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    公司Q1 歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.83 億，大幅超越我們此前預(yù)期。在一季度行業(yè)淡季疊加春節(jié)放假的情況下，公司17Q1 凈利潤(rùn)相對(duì)16Q4 環(huán)比增長(zhǎng)14.5%，創(chuàng)下歷史新高。公司Q1 毛利率達(dá)到24.97%，相比去年Q4 增加了2.6 個(gè)百分點(diǎn)，相比去年全年增加了4.4 個(gè)百分點(diǎn)，充分反映了一、二月公司對(duì)部分客戶(hù)漲價(jià)以及疊加去年多次漲價(jià)后的盈利彈性。
    2、Q2 望超越行業(yè)表現(xiàn)，下半年漲價(jià)周期將再次啟動(dòng)。
    二季度覆銅板行業(yè)因庫(kù)存調(diào)整一些做中低端板的廠(chǎng)商有些價(jià)格調(diào)整，也導(dǎo)致了相關(guān)公司股價(jià)大幅回調(diào)。但據(jù)我們了解生益主要是大客戶(hù)中高端板材，且前期公司對(duì)客戶(hù)漲價(jià)幅度不大，故二季度生益并沒(méi)有降價(jià)。接下來(lái)將進(jìn)入行業(yè)旺季，去年行業(yè)的全面漲價(jià)也是從7 月開(kāi)始，我們認(rèn)為二季度大概率能與一季度持平，而伴隨下半年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售放量以及進(jìn)入消費(fèi)電子旺季，6、7 月覆銅板價(jià)格有望再次上行，帶來(lái)下半年環(huán)比向上，全年高增長(zhǎng)可期。
    3、子公司生益電子PCB 業(yè)務(wù)運(yùn)作良好，有望在未來(lái)為公司貢獻(xiàn)可觀(guān)業(yè)績(jī)。
    我們此前深度報(bào)告分析過(guò)生益旗下PCB 子公司生益電子完成股份制改造，生益科技持有的生益電子12.87%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給生益電子管理層及其核心員工的合伙企業(yè)，推動(dòng)員工與公司利益趨同，有望推動(dòng)生益電子重回增長(zhǎng)軌道。生益電子?xùn)|城工廠(chǎng)以通訊網(wǎng)絡(luò)所需求的高層、高密、高速板為核心產(chǎn)品，同時(shí)覆蓋通訊終端消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品所需求的高階HDI 及ELIC 產(chǎn)品。自投產(chǎn)以來(lái)，生益電子產(chǎn)量、利潤(rùn)不斷提升。4 月17 日生益電子董事會(huì)審議通過(guò)了公司二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃在2017 年第四季度正式實(shí)現(xiàn)100 萬(wàn)尺/月的總產(chǎn)能，并且以增資擴(kuò)股方式引入新股東“國(guó)弘投資”，以籌集二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目所需的資金。生益電子也在近期進(jìn)行了分紅，反映到母公司報(bào)表中為應(yīng)付股利277 萬(wàn)，經(jīng)計(jì)算本次生益電子分紅總金額達(dá)到1853 萬(wàn)，占到生益電子去年全年凈利潤(rùn)39.4%，也顯示出生益電子的運(yùn)作良好，驗(yàn)證我們此前分析。
    4、維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，當(dāng)前公司動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)接近15 倍，建議逢低介入。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。生益科技作為國(guó)內(nèi)覆銅板龍頭，深度受益本輪銅箔、覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈向上周期，17Q1 業(yè)績(jī)超預(yù)期，淡季不淡盈利能力再次提升，我們判斷公司有望超越行業(yè)表現(xiàn)，下半年將進(jìn)入旺季，全年高增長(zhǎng)可期。公司中長(zhǎng)線(xiàn)還有汽車(chē)、高頻通信以及BT 板等新型基材的成長(zhǎng)動(dòng)能，公司管理運(yùn)營(yíng)也在持續(xù)改進(jìn)，從子公司生益電子運(yùn)作情況可見(jiàn)一斑。近期公司股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，過(guò)度反應(yīng)了行業(yè)淡季的一些負(fù)面消息，當(dāng)前公司動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)接近15 倍，建議逢低介入。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18 元。我們預(yù)測(cè)17/18/19 年凈利潤(rùn)為11.17/12.89/14.61 億，對(duì)應(yīng)PE 為15.3/13.4/11.8倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，漲價(jià)持續(xù)性不夠，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。