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    評論：
    1、 業(yè)績符合預(yù)期，四季度毛利率提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，漲價(jià)效應(yīng)充分顯現(xiàn)。
    公司16 年?duì)I收85.38 億，同比增長12.2%，歸屬母公司凈利潤為7.48 億，同比增長37.48%，對應(yīng)EPS 為0.52 元，符合我們前期預(yù)期。四季度單季營收24.3億，同比22%環(huán)比10%，歸屬母公司凈利達(dá)2.47 億，同比20%環(huán)比34%，迎來強(qiáng)勁環(huán)比增長，單季毛利率從19.6%提升至22.3%，充分體現(xiàn)了三季度以來疊加多次漲價(jià)后的業(yè)績提升。
    2、 公司經(jīng)營、生產(chǎn)管理持續(xù)改革，還與一系列玻璃布和銅箔廠進(jìn)行了戰(zhàn)略合作。
    16 年公司在管理方面的改革包括：跨分廠管理整合；覆銅板業(yè)務(wù)實(shí)施集團(tuán)和業(yè)務(wù)管理，統(tǒng)籌產(chǎn)、供、銷、存的資源和集團(tuán)化訂單分配；采購變?yōu)楣?yīng)鏈管理；庫存管理科學(xué)化；ERP 系統(tǒng)升級；PLM 項(xiàng)目上線。公司與一系列的著名終端客戶簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，供應(yīng)端則推動(dòng)了與幾大玻璃布和銅箔的戰(zhàn)略合作，前期與銅陵有色的合作就是其中一例。
    3、繼續(xù)布局特種電子電路基材，高頻材料新工廠有望成為公司未來的新成長點(diǎn)。
    前期我們深度報(bào)告分析了公司在BT 板等特殊電子電路基材上面的突破以及在高頻高速板材上面的投入。16 年公司繼續(xù)在剛撓結(jié)合板無鹵覆蓋膜、天線用高頻覆銅板基材、PTFE、高密度互聯(lián)、高CTI、高導(dǎo)熱等基材上面進(jìn)行大量研發(fā)投入。
    公司在常熟擬建成一個(gè)年產(chǎn)150 萬平方米高頻材料的新工廠，預(yù)計(jì)2018 年第一季度末可以投產(chǎn)。據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，通信設(shè)備所用的高頻板材價(jià)格是普通覆銅板的數(shù)倍到十?dāng)?shù)倍，因此150 萬平米的高頻材料也有望在未來成為公司業(yè)務(wù)的重要一部分，為公司的業(yè)務(wù)成長注入新動(dòng)力。
    4、維持強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)18 元。
    生益科技作為國內(nèi)覆銅板龍頭，深度受益本輪銅箔、覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈向上周期，四季度業(yè)績向上趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，17 年一季報(bào)、二季報(bào)都望亮眼，全年業(yè)績高增長可期。公司中長線還有汽車、高頻通信以及BT 板等新型基材的成長動(dòng)能，公司管理運(yùn)營也在持續(xù)改進(jìn)，與一系列玻璃布和銅箔廠的戰(zhàn)略合作保障了公司覆銅板新增產(chǎn)能有效釋放。近期公司股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，與行業(yè)基本面和港股、臺灣產(chǎn)業(yè)鏈公司表現(xiàn)背離，建議逢低介入。我們預(yù)測17/18/19 年凈利潤為11.17/12.89/14.61億，對應(yīng)PE 為16.5/14.3/12.6 倍，維持強(qiáng)烈推薦評級和目標(biāo)價(jià)18 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，漲價(jià)持續(xù)性不夠，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。