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公司上半年實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高。其中凈利潤一季度2.84 億元，同比增長86%；二季度2.56 億元，同比增長56%；淡季不淡，為全年業(yè)績高增長奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。公司上半年業(yè)績符合我們此前預(yù)期，增長動(dòng)力主要源于公司持續(xù)①優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利能力②改進(jìn)生產(chǎn)工藝降低制造成本。
    旺季價(jià)格重回上行趨勢，全年業(yè)績高增長可期。7 月份以來多家板材供應(yīng)商發(fā)布漲價(jià)通知，驗(yàn)證我們此前對下半年旺季漲價(jià)行情的判斷。4-6 月份原材料及覆銅板價(jià)格出現(xiàn)階段性下調(diào)，導(dǎo)致二季度業(yè)績增速略緩。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研及預(yù)測，我們得出以下結(jié)論：①目前上游銅箔供給仍受限，2017 年標(biāo)箔全年需求40.8 萬噸，供需缺口高達(dá)28%，上游關(guān)鍵設(shè)備陰極輥新訂單交貨期已排至19 年，短期內(nèi)供需難平衡，下半年漲價(jià)動(dòng)力充分。②受益下游汽車電子、LED 應(yīng)用、通訊基站等細(xì)分市場需求高景氣及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢帶動(dòng)，PCB 廠商營收持續(xù)高增長。數(shù)據(jù)顯示內(nèi)資前11 大PCB 企業(yè)營收由2015 上半年+4.9%→2016 上半年+15.8%→2016 下半年+21%，預(yù)計(jì)上半年成長高達(dá)26%。伴隨行業(yè)需求旺季來臨，我們判斷產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)7 月份以來的漲價(jià)趨勢。公司為國內(nèi)覆銅板龍頭（全球第2），具備全球優(yōu)質(zhì)大客戶群，價(jià)格波動(dòng)溫和可控，漲價(jià)趨勢下有望配合新增產(chǎn)能釋放，實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績高增長。
    汽車及通信高頻基材市場潛力巨大，新建產(chǎn)能助力中長期成長。汽車ADAS 系統(tǒng)及5G 通信催生高頻高性能板材市場需求，公司大力布局高頻板材市場，產(chǎn)品定位中高端，填補(bǔ)國內(nèi)RF 基材市場空白。常熟新建年產(chǎn)150 萬平方米高頻材料工廠預(yù)計(jì)2018 年一季度末投產(chǎn)，伴隨高速傳輸、射頻應(yīng)用、汽車/消費(fèi)電子等領(lǐng)域高端板材的量產(chǎn)，公司盈利能力及市場占有率將進(jìn)一步提升，長期成長值得期待。
    投資建議：預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤分別為12.5/16.2/21.9 億，EPS分別為0.87/1.13/1.52 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為15.9/12.2/9.1X，給與20X 估值，目標(biāo)價(jià)17.4 元，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期；新產(chǎn)能拓展低于預(yù)期。