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    評(píng)論： 
    1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，蘇州旭創(chuàng)持續(xù)高增長(zhǎng) 
    公司公告預(yù)計(jì)2017年全年凈利潤(rùn)1.4-1.8億元，在扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用前，母公司凈利潤(rùn)1500-1700萬(wàn)元，子公司蘇州旭創(chuàng)自合并日（7月3日）凈利潤(rùn)31500-35500萬(wàn)元。蘇州旭創(chuàng)三季度業(yè)績(jī)1.6億元，根據(jù)預(yù)告可以推算出四季度單季度業(yè)績(jī)1.55-1.95億元，單季度繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)三四季度推算，子公司蘇州旭創(chuàng)全年合計(jì)利潤(rùn)我們預(yù)計(jì)超過(guò)6億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    2、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)提前部分計(jì)提，2018年費(fèi)用壓力減小 
    扣除17年費(fèi)用后，全年凈利潤(rùn)為14,000萬(wàn)元-18,000萬(wàn)元，2017年費(fèi)用主要包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、攤銷三大部分，其中股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生費(fèi)用3,100萬(wàn)元，對(duì)子公司蘇州旭創(chuàng)超出承諾凈利潤(rùn)的部分確認(rèn)超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)合并凈利潤(rùn)減少約10,000萬(wàn)元-12,000萬(wàn)元，合并后無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估攤銷約3900萬(wàn)元，合計(jì)產(chǎn)生費(fèi)用17000萬(wàn)元-19,000萬(wàn)元。在此次大幅計(jì)提超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)后，我們判斷，2018年預(yù)計(jì)三項(xiàng)費(fèi)用約在2億元左右，對(duì)18年業(yè)績(jī)影響將低于之前市場(chǎng)預(yù)期。
    3、全球數(shù)據(jù)中心光模塊持續(xù)高速增長(zhǎng)，受益于技術(shù)路徑演進(jìn)
    公司在經(jīng)歷過(guò)去五年70%的復(fù)合高速增長(zhǎng)后，2018年有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)速率。行業(yè)上看，北美前五大數(shù)據(jù)中心廠商100G光模塊需求持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)BAT 2018年有望起量，100G光模塊從2017年的350萬(wàn)支向750萬(wàn)支以上躍升，旭創(chuàng)在亞馬遜、google繼續(xù)維持份額第一，F(xiàn)acebook、微軟份額開(kāi)始逐步提升，國(guó)內(nèi)BAT大概率拿到第一份額；100G光模塊技術(shù)路徑從CWDM4與PSM4分庭抗禮，逐步向CWDM4獨(dú)占鰲頭演進(jìn)，旭創(chuàng)是全球最大的100G CWDM4廠商，將高度受益技術(shù)路徑變化，份額有望超過(guò)40%。
    4、新技術(shù)將拉大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，卡位5G未來(lái)可期
    公司在400G光模塊將延續(xù)100G時(shí)代的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，400G在18年開(kāi)始小規(guī)模應(yīng)用，19年逐步起量，18年公司的400G OSFP先期占據(jù)卡位優(yōu)勢(shì)，QSFP-DD也將領(lǐng)先市場(chǎng)推出，400G時(shí)代頭部公司的優(yōu)勢(shì)將更加明顯，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。在5G基站領(lǐng)域，公司也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光模塊廠商，目前和華為中興全面合作，19年5G商用建設(shè)后，25G、100G前傳回傳光模塊爆發(fā)將拉動(dòng)公司無(wú)線收入快速提升。此外公司在硅光和光芯片領(lǐng)域也有布局，未來(lái)公司全方位領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。 
    5、全球數(shù)據(jù)中心光模塊龍頭，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)
    公司是全球數(shù)據(jù)中心光模塊領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，具有優(yōu)秀的客戶資源和管理團(tuán)隊(duì)，未來(lái)在 100G/400G 產(chǎn)品有望進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)， 5G 對(duì)光模塊需求的爆發(fā)也將使得公司高度受益。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為 23.9/73.2/102.5 億元，凈利潤(rùn)分別為 1.6/8.1/12.3 億元，EPS 分別為 0.34/1.70/2.60 元，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為179X/36X/23X 倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí) 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心光模塊需求下降，光模塊價(jià)格下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。