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二是新建礦井陸續(xù)投產(chǎn)以及并購聯(lián)合煤炭公司使得自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量同比大幅上漲，根據(jù)數(shù)據(jù)披露，全年公司商品煤產(chǎn)量達(dá)7914 萬噸，同比增加26.89%，商品煤銷量為7942 萬噸，同比增長28.61%，其中自產(chǎn)煤銷量為7699 萬噸，同比增長26.82%，新建礦井包括：2016 年下半年投產(chǎn)的鄂爾多斯能化的轉(zhuǎn)龍灣礦（產(chǎn)能500 萬噸）、2016 年7 月投產(chǎn)的澳洲莫拉本二期露天礦（產(chǎn)能700 萬噸）、2017 年1 月投產(chǎn)的昊盛煤業(yè)的石拉烏素礦（產(chǎn)能1000萬噸）、2017 年9 月投產(chǎn)的營盤壕煤礦（產(chǎn)能1200 萬噸），2017年9 月中下旬投產(chǎn)的莫拉本二期井工礦（產(chǎn)能600 萬噸）。三是并表兗礦財(cái)務(wù)公司，2017 年12 月15 日，公司收購兗礦財(cái)務(wù)公司65%的股權(quán)，根據(jù)兗礦財(cái)務(wù)公司2017 年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)披露，將為公司帶來0.96 億的凈利潤。
    推測公司將進(jìn)行較大數(shù)額的計(jì)提資產(chǎn)減值損失
    已知2017Q1~Q3 單季歸母凈利分別為17.49 億元、14.40 億元、15.94 億元，推算得知2017Q4 業(yè)績預(yù)計(jì)12.71 億元~23.52 億元，如果靠近上限上限的話算是超預(yù)期，如何靠近下限的話則低于預(yù)期。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，推算非經(jīng)常性損益帶來的負(fù)向貢獻(xiàn)平均值應(yīng)該為9.35 億元，我們認(rèn)為這部分也主要是來自于煤炭公司年底的會計(jì)計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失，這也是煤炭公司的慣例，2015 年和2016 年，公司分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.99 億元、13.8億元。
    內(nèi)生增長外延擴(kuò)張同步推進(jìn)，看好公司未來業(yè)績釋放
    公司堅(jiān)持內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張同步進(jìn)行。一方面，公司加大資本開支，布局內(nèi)蒙和澳洲，除了2017年新投產(chǎn)的三座煤礦，菏澤能化萬福煤礦（180萬噸）還處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)2018年底可以試生產(chǎn)；同時(shí)，公司減量置換的工作也在穩(wěn)步推進(jìn)中，截至目前，公司已經(jīng)獲得內(nèi)蒙古三個(gè)千萬噸級礦井的產(chǎn)能指標(biāo)，鄂爾多斯能化和內(nèi)蒙古昊盛煤業(yè)的產(chǎn)能置換正在逐步落實(shí)，這將使得公司煤炭的產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于公司未來發(fā)展。另一方面，公司也持續(xù)在并購方面有所動作，在收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)聯(lián)合煤炭的同時(shí)，2017年12月1日，全資子公司鄂爾多斯能化還以19.43億元收購了伊泰股份持有的伊泰淮東25%股權(quán)，通過此次合作不僅能夠有效解決公司陜蒙基地煤炭外運(yùn)通道問題，還能進(jìn)一步提升公司在當(dāng)?shù)孛禾夸N售和鐵路運(yùn)力的主動權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司在當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)規(guī)模協(xié)同發(fā)展。
    盈利預(yù)測：2017-2019年EPS為1.34、1.94、1.97元
    我們預(yù)計(jì)未來隨著煤炭價(jià)格的走勢、公司新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)和并購協(xié)同作用的逐步展現(xiàn)，公司未來業(yè)績或?qū)⑦M(jìn)一步改善，暫不考慮公司的定增募集資金項(xiàng)目，測算2017-2019年EPS分別為1.34、1.94、1.97元，當(dāng)前股價(jià)18.19元，對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為14X/9X/9X，維持對公司的"買入"評級。