>> 新時代證券-恒逸石化(000703)業(yè)績預(yù)告點評：17年業(yè)績符合預(yù)期，18年P(guān)TA和長絲繼續(xù)發(fā)力-180202
| 上傳日期： |
2018/2/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
茹姍 |
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公司是國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能最大企業(yè)，參控股產(chǎn)能達 270 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能 183.5 萬噸。2017年，下游紡織行業(yè)復蘇超預(yù)期，滌綸長絲的需求大幅增長。公司滌綸長絲全年實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，公司 17 年業(yè)績大幅增長。預(yù)計 2018 年-2019 年滌綸長絲新增產(chǎn)能較少，國內(nèi)滌綸長絲供需仍處于緊平衡，滌綸長絲盈利將維持較高水平。恒逸集團作為公司的控股股東，近期收購多家長絲企業(yè)，產(chǎn)能合計約120 萬噸，未來仍有進一步的并購計劃，受益滌綸長絲高景氣，未來兩年盈利可期。
PTA 實現(xiàn)供需平衡，18 年助力公司業(yè)績增長。經(jīng)過前兩年的供給側(cè)改革，PTA 行業(yè)落后產(chǎn)能逐漸出清，2017 年，PTA 開工率提升，行業(yè)平均開工率超過 80%，供需重回平衡狀態(tài)，行業(yè)集中度進一步提升。PTA 與 PX 價差也逐步擴大，公司作為國內(nèi) PTA 行業(yè)龍頭，權(quán)益產(chǎn)能有 614 萬噸，受益明顯。未來兩年，預(yù)計 PTA 下游需求穩(wěn)定增長，但國內(nèi)沒有新增產(chǎn)能，預(yù)計 PTA盈利空間將進一步回升。
文萊項目建設(shè)順利進行，擴產(chǎn)己內(nèi)酰胺布局錦綸行業(yè)。公司在文萊的煉化一體化項目進展順利，預(yù)計 2018 年底能順利投產(chǎn)，屆時公司上游 PX 原料得到解決，業(yè)績將得到大幅的提升。受紡織行業(yè)回暖的帶動，己內(nèi)酰胺產(chǎn)品價格大幅上漲，己內(nèi)酰胺產(chǎn)品價格比 2016 年漲幅超過 30%。公司目前擁有15 萬噸的己內(nèi)酰胺權(quán)益產(chǎn)能，二期工程“ 40 萬噸/年己內(nèi)酰胺擴能改造”正在進行，預(yù)計 2018 年內(nèi)能投產(chǎn)，同時山東還有新產(chǎn)能規(guī)劃，目標成為國內(nèi)錦綸龍頭企業(yè)，盈利能力進一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：未來兩年滌綸長絲和 PTA 供需格局良好，煉化項目投產(chǎn)助公司收入翻倍， 我們預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 1.12、1.66 和 3.02 元。當前股價對應(yīng) 17-19 年分別為 23、16 和 9 倍。給予“推薦”評級。
風險提示：原油價格大幅波動；滌綸長絲和 PTA 下游需求不達預(yù)期；文萊項目進展不順利等。
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