>> 中信證券-辰安科技（300523）2017年業(yè)績預(yù)告暨重大事項點評：業(yè)績符合預(yù)期，外延擴(kuò)張細(xì)分領(lǐng)域-180205
| 上傳日期： |
2018/2/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
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2017 年非經(jīng)常性損益影響約720 萬元。
公司擬用發(fā)行股份的方式收購科大立安100%股權(quán)，科大立安為特殊場所消防行業(yè)解決方案供應(yīng)商。本次交易金額為28,771 萬元，股票發(fā)行價格為41.21 元/股，2018-2020 年業(yè)績承諾分別為1500/2500/3500 萬元，三年復(fù)合增長率為53%。2018 年對應(yīng)收購市盈率為19 倍。同時，公司擬以詢價發(fā)行方式配套募集資金17,300 萬元。
評論：
業(yè)績符合預(yù)期，第四季度業(yè)績同比增長高于全年。1）從收入確認(rèn)的角度來看，公司的主要客戶為政府部門，受政府客戶項目驗收主要在第四季度的因素影響，公司第四季度的凈利潤占全年的比例超過95%。2）從單季度情況來看，公司從第三季度業(yè)績反轉(zhuǎn)，第四季度的增長高于全年。
公司擬收購消防領(lǐng)域標(biāo)的，謀劃公共安全領(lǐng)域更大格局。
1）首先，公司在消防安全上有深厚積累，總裁袁宏永曾擔(dān)任中國科技大學(xué)火災(zāi)科學(xué)國家重點實驗室副主任，公司在數(shù)字化消防單兵裝備與成套化便攜應(yīng)急裝備研究積累了一定的科研成果。
2）其次，在行業(yè)性應(yīng)急平臺上，公司在公安消防有較好布局，部分省份消防單位都曾是公司客戶。公司在12 月投資成立辰安智慧消防科技有限公司，組建專業(yè)的團(tuán)隊，集中力量開拓智慧城市消防安全市場，加強(qiáng)對物聯(lián)網(wǎng)消防大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的研究和商業(yè)模式改善。
3）收購標(biāo)的科大立安是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有較為完備資質(zhì)和產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)之一，具備產(chǎn)品線和技術(shù)，以及業(yè)界領(lǐng)先的資質(zhì)、案例，將支持上市公司的消防板塊在國內(nèi)可以無縫承接智慧消防、政府或企業(yè)整體消防托管、消防工程、消防評估、消防維保等各種類型的項目，帶來重要的業(yè)務(wù)協(xié)同價值。
4）2017 年7 月，工信部印發(fā)《應(yīng)急產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展行動計劃（2017—2019 年）》，其中指出了明確發(fā)展要求和建設(shè)時間節(jié)點，并提出重點培養(yǎng)10 家左右具有核心競爭力的應(yīng)急產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)立足于公共安全產(chǎn)業(yè)，在公共安全和應(yīng)急平臺軟件技術(shù)上是絕對龍頭，與行業(yè)內(nèi)競爭對手相比有差異化優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司有望成長為國家重點培養(yǎng)的具備核心競爭力的應(yīng)急產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)之一。
公司在2017Q4 在非洲地區(qū)再獲大額訂單，2018 年業(yè)績有望超預(yù)期。新增擬簽訂訂單金額約5.5 億，建設(shè)內(nèi)容包括海關(guān)的基礎(chǔ)平臺軟件及信息化支撐系統(tǒng)的開發(fā)與服務(wù)，文檔材料管理與分析模型開發(fā)服務(wù)，部分海關(guān)業(yè)務(wù)管理信息化、智能分析系統(tǒng)的開發(fā)與服務(wù)，現(xiàn)場實施服務(wù)，并提供相關(guān)硬件與設(shè)備。我們預(yù)期公司將在2020年完成該訂單，對比歷史海外業(yè)務(wù)毛利率情況，并結(jié)合本次軟件業(yè)務(wù)占比較大，我們預(yù)計毛利率有望達(dá)到75%。因此相應(yīng)調(diào)高2018-2019 年業(yè)績預(yù)測。
風(fēng)險因素。項目驗收不達(dá)預(yù)期；應(yīng)急建設(shè)政策推進(jìn)放緩。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是根植于清華的公共安全龍頭，在國內(nèi)外市場均具備較強(qiáng)影響力，內(nèi)部激勵體制逐步完善，現(xiàn)有高額在手訂單，業(yè)績成長后勁充足。公司在四季度新增大訂單，故上調(diào)2017-19 年EPS 預(yù)測至0.65/1.58/1.82 元（原預(yù)測0.61/1.35/1.77 元），對應(yīng)PE 為73/30/26 倍。參考電子政務(wù)公司平均市盈率35 倍，維持目標(biāo)價55.45 元，維持“買入”評級。
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