>> 中信證券-辰安科技(300523)2017年三季報點評：第三季度業(yè)績反轉(zhuǎn),業(yè)績成長可期-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張若海 |
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評論：
第三季度業(yè)績反轉(zhuǎn)。公司前三季度凈利潤同比下降，然而從第二季度開始業(yè)績逐漸企穩(wěn)，第三季度同比高速增長。從收入端看，項目驗收的季節(jié)性因素，公司的主要客戶為政府部門，項目驗收有明顯的季節(jié)性效應(yīng)，主要收入體現(xiàn)在第四季度。從成本端看，公司毛利率54.85%，同比略有上漲；研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新、人才培養(yǎng)方面都取得了一定進(jìn)展，管理費用率37.39%，基本持平；市場體系建設(shè)帶來銷售費用率上升至17.20%。
公司是我國應(yīng)急安全平臺龍頭，在地區(qū)性和行業(yè)性應(yīng)急平臺都有絕對優(yōu)勢。公司立足于公共安全產(chǎn)業(yè)，以公共安全與應(yīng)急平臺業(yè)務(wù)為主線，逐步形成了公共安全與應(yīng)急平臺板塊、城市安全板塊、海外公共安全板塊三個業(yè)務(wù)板塊。在地區(qū)性應(yīng)急平臺上，公司承接了國家級應(yīng)急平臺建設(shè)，并已覆蓋近30 個省、10 余個國家部委、200 多個地市區(qū)縣級市場。在行業(yè)性應(yīng)急平臺上，公司在核應(yīng)急救援、地震救援、安全生產(chǎn)應(yīng)急、工業(yè)園區(qū)應(yīng)急等領(lǐng)域都有較好布局。在報告期內(nèi)，公司先后中標(biāo)“國家級核應(yīng)急救援隊指揮協(xié)調(diào)與現(xiàn)場技術(shù)支持力量建設(shè)項目”，以及2598 萬元的“泉惠石化工業(yè)園區(qū)應(yīng)急救援中心項目”。
在城市安全和海外板塊的存量合同大規(guī)模上升，公司業(yè)務(wù)成長后勁充足。公司在6-7 月先后中標(biāo)2 個大額訂單。1）城市安全板塊獲得大額訂單：孫公司澤眾智能中標(biāo)“合肥市城市生命線工程安全運(yùn)行監(jiān)測系統(tǒng)二期項目設(shè)計施工總承包項目”，6 個標(biāo)段總金額共計人民幣9.25 億元，實施周期為3 年，本次中標(biāo)金額占公司去年營收的169%。2）海外公共安全板塊在非洲獲得大額訂單：公司簽約安哥拉公共安全一體化平臺項目，共計6258 萬美元，合同生效后由乙方于24 個月內(nèi)完成合同開發(fā)內(nèi)容并通過最終驗收，此次中標(biāo)金額約占公司去年營收的75%。
風(fēng)險因素。項目驗收不達(dá)預(yù)期；應(yīng)急建設(shè)政策推進(jìn)放緩。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是根植于清華的公共安全龍頭，在國內(nèi)外市場均具備較強(qiáng)影響力，內(nèi)部激勵體制逐步完善。公司現(xiàn)有高額在手訂單，業(yè)績成長后勁充足?？春霉?017 年后的業(yè)績表現(xiàn)，維持2017-19年EPS預(yù)測0.61/1.35/1.77 元，對應(yīng)PE為78/35/27 倍。維持目標(biāo)價55.45元，維持“買入”評級。
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