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同時(shí)公告顯示大股東已提議現(xiàn)金分紅率30%以上或股份回購(gòu)。
    沈陽(yáng)清潔供暖加速推廣，內(nèi)生成長(zhǎng)+整合潛力空間廣闊
    行業(yè)層面發(fā)改委、能源局等10 部委發(fā)布《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021 年）》中明確燃煤清潔集中供暖作為主流的技術(shù)方案，到2021年供暖面積達(dá)到110 億平方米，復(fù)合增速達(dá)26%。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)集中在沈陽(yáng)市，2016 年底供暖面積為0.46 億平米，根據(jù)公司公告僅考慮沈陽(yáng)各區(qū)供暖面積規(guī)劃，公司遠(yuǎn)期規(guī)劃供熱面積總額將達(dá)1.35 億平方米；再考慮沈陽(yáng)市亦著力推廣清潔集中供熱，2018 年將全面淘汰20 噸以下小鍋爐（即拆小上大、供熱區(qū)域整合），我們預(yù)計(jì)公司主營(yíng)保持持續(xù)高增長(zhǎng)無(wú)憂。
    公司主營(yíng)持續(xù)高成長(zhǎng)且現(xiàn)金流充裕 ，有息負(fù)債低
    公司供暖、接網(wǎng)等均為預(yù)收模式，因而公司現(xiàn)金流充裕，有息負(fù)債率較低，在手現(xiàn)金快速累積。供暖業(yè)務(wù)為供暖季前一次性全額預(yù)收款；接網(wǎng)業(yè)務(wù)亦采取一次性收款，收入分10 年遞延確認(rèn)。2017 年三季報(bào)顯示資產(chǎn)端貨幣資金50.8 億元；負(fù)債端預(yù)收賬款為6 億元，遞延收益非流動(dòng)負(fù)債21 億元，而長(zhǎng)期借款僅0.91 億元，無(wú)短期借款。
    內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)，異地拓展值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.04、1.32、1.63 元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22、17、14 倍。受益于清潔供暖推廣、拆小上大供暖面積整合和區(qū)域內(nèi)生增長(zhǎng)需求釋放，主營(yíng)有望保持持續(xù)快速增長(zhǎng)。17 年公司簽署包頭市清潔供暖合作意向，邁出異地?cái)U(kuò)張步伐，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    地源熱泵、電采暖等其他供暖方式的替代風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)；區(qū)域接網(wǎng)面積增長(zhǎng)不及預(yù)期。