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    2. 重點產(chǎn)品快速增長，新品持續(xù)推出
    17 年重點產(chǎn)品保持快速增長，其中安慕希、金典、暢輕增速分別為30%+、15%左右、20%+，新品暢意實現(xiàn)翻倍增長。18 年主要會圍繞已有產(chǎn)品進(jìn)行升級，推出金典進(jìn)口有機(jī)奶、QQ 星兒童有機(jī)奶、康美包裝JOYDAY 等新品。
    3. 原奶溫和上漲，促銷力度有望逐漸減弱
    17 年銷售費用率的下降更多來自規(guī)模效應(yīng)，收入增速超出年初的預(yù)期。18 年原奶價格預(yù)計進(jìn)入溫和上漲通道，我們判斷未來公司促銷費用投入有望減少，銷售費用率有進(jìn)一步下降的空間。
    4. 投資建議：
    我們預(yù)計公司17、18 年歸母凈利潤分別為63 億、82 億，對應(yīng)PE32X、24X，“強(qiáng)推”評級。
    5. 風(fēng)險提示
    產(chǎn)品價格不及預(yù)期。