>> 方正證券-三七互娛（002555）現(xiàn)金收購極光剩余20％股權，增厚公司業(yè)績并綁定核心研發(fā)人才-180207
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
楊仁文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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標的可謂公司的研發(fā)基石，具備很強的立項把握能力和制作能力，且在產(chǎn)品長周期維護能力非常突出，是業(yè)內(nèi)領先的頁游+手游研發(fā)方，多款產(chǎn)品的市場表現(xiàn)已驗證實力。①重點自研頁游：《大天使之劍》（2014/6）、《傳奇霸業(yè)》（2014/12）；②重點自研手游：《永恒紀元》、H5 手游《大天使之劍H5》。
2、本次交易采用現(xiàn)金方式，且“標的CEO 購買上市公司股票+超額業(yè)績獎勵核心人才”，公司與極光團隊實現(xiàn)長期的利益綁定，有利于未來發(fā)展。①現(xiàn)金分4 期支付：工商變更登記之后的1 個月內(nèi)/6 個月內(nèi)/12 個月內(nèi)/24 個月內(nèi)分別支付60%/20%/10%/10%。②胡宇航承諾：在獲得80%交易對價后的6個月內(nèi)通過大宗交易、集中競價等方式以60%交易對價（即8.4億元） 購買上市公司股票， 鎖定1 年且分3 年解鎖（50%/40%/10%）；任職承諾4 年。③標的歷史業(yè)績：2016 年/2017 前三季度分別實現(xiàn)營收7.13/6.94 億元，歸母凈利4.82/5.00 億元。④標的承諾業(yè)績：2017-2019 年度扣非（依法取得的財政補貼及稅收減免除外）歸母凈利分別不低于5.8/7.25/8.7 億元，并有超額部分的10%的業(yè)績獎勵。
3、公司《擇天記》手游（墨鹍研發(fā)+騰訊獨代）目前iOS 暢銷TOP20-25，此外公司重點自研頁轉手產(chǎn)品《黃金裁決》（原名《武易》）持續(xù)測試中，預計將于18Q1 上線。2018 年公司自研游戲儲備豐富且拓展了品類（MMORPG/仙俠/東方玄幻/西方魔幻/策略/二次元/女性向等），自研比例將進一步提升，同時借助公司一流的流量運營能力，手游市占率有望進一步提升。在手游競爭更加激烈的環(huán)境下，37 的管理層依然專注游戲，戰(zhàn)略清晰，有望在2018 年夯實行業(yè)第3 位置。
風險提示：解禁減持風險；頁游及手游產(chǎn)品上線進度及市場表現(xiàn)不達預期；并購標的業(yè)績不達預期；用戶獲取成本和IP 版權價格進一步上漲；核心團隊成員流失；游戲市場監(jiān)管進一步趨嚴；市場風格切換等。
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