>> 國泰君安-永清環(huán)保(300187)重要收購點(diǎn)評：危廢布局再下一城，全國化業(yè)務(wù)拓展加速-180208
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強(qiáng)，翟堃，韓佳蕊 |
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維持公司預(yù)測 17~18 年EPS0.25、0.33元，若重組完成后18 年備考EPS 為0.42 元（當(dāng)前股價PE=23），公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局再下一城，維持目標(biāo)價17.47 元，維持“增持”評級。
精準(zhǔn)卡位西南，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營類資產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)行時。本次大地豐源是“昆明危險廢物處理處置中心”運(yùn)營商，服務(wù)范圍為云南昆明及周邊地區(qū)。云南省危廢年產(chǎn)生量在50 萬噸左右，近兩年保持穩(wěn)定，大地豐源處理規(guī)模省內(nèi)領(lǐng)先。昆明地區(qū)危廢焚燒處置價格3300 元/噸；穩(wěn)定/固化處置價格1800元/噸，目前工業(yè)企業(yè)的環(huán)保督查壓力較大，處置價格處于穩(wěn)中有升態(tài)勢。
規(guī)模3.3 萬噸/年，利潤有提升空間。大地豐源主要從事危險廢棄物的無害化處置及綜合利用，共擁有37 大類危險廢棄物處置資質(zhì)，處置規(guī)模合計3.3 萬噸/年，包括9000 噸/年的焚燒處置生產(chǎn)線、10000 噸/年的填埋處置生產(chǎn)線、10000 噸/年的物化處置生產(chǎn)線、4000 噸/年的綜合利用生產(chǎn)線。大地豐源公司2017 年1-10 月實(shí)現(xiàn)凈利潤1021 萬元。伴隨云南中石化等工業(yè)企業(yè)的投產(chǎn)，大地豐源的產(chǎn)能利用率仍有較大的提升空間。
完善業(yè)務(wù)+商業(yè)模式，強(qiáng)競爭力環(huán)保平臺已現(xiàn)。公司通過危廢和土壤修復(fù)雙領(lǐng)域布局，在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)雙引擎新增長；同時，積極完善現(xiàn)有的環(huán)境咨詢、固廢、非電煙氣、新能源等領(lǐng)域業(yè)務(wù)作為輔助。最終實(shí)現(xiàn)有主有次、輕重資產(chǎn)結(jié)合、有穩(wěn)健現(xiàn)金流打底、有工程提供彈性的業(yè)務(wù)模式，打造強(qiáng)競爭力的綜合環(huán)保平臺。
風(fēng)險提示：大氣板塊2018 年及以后增速下滑；土壤修復(fù)拓展不及預(yù)期。
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