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MEMS 結構和材料各異，對每種器件類型使用的工藝流程幾乎完全不同，并且MEMS 制造投資規(guī)模大，MEMS 設計廠商不可能采用IDM模式。且設計廠商將代工交給MEMS IDM廠商存在泄密風險，故其更適合fabless 模式。隨著物聯(lián)網市場爆發(fā)，耐威科技MEMS 業(yè)務將迎來高速增長。
    公司管理團隊能力突出，將主力MEMS 業(yè)務做大做強。公司自2015 年上市之后，管理團隊將公司業(yè)務從單一的導航業(yè)務擴張到導航、MEMS、航空電子、無人系統(tǒng)以及智能制造五個業(yè)務板塊，并實現了業(yè)務之間的良好協(xié)同。
    盈利拐點已經到來，MEMS 龍頭蓄勢待發(fā)。 軍民融合加速，公司軍品業(yè)務進入收貨季；入股北斗產業(yè)基金及光谷信息，做強衛(wèi)星導航，將增厚公司利潤。Silex 產線升級即將完成，產能提升將增厚利潤；航空電子業(yè)務爆發(fā)，今年上半年航空電子業(yè)務實現4160 萬元營收，預計全年有望超過1 億元，相比去年實現兩倍以上增長，我們認為航空電子業(yè)務后續(xù)將繼續(xù)高速增長。
    有別于市場的觀點：
    MEMS 及軍工業(yè)務將出現積極變化；
    盈利預測與評級：我們預計 2017-2019 年營收分別為5.94、9.18和12.18 億元，凈利潤0.53/2.05/3.37 億元，預計公司將在2018年完成20 億增發(fā)，對應 PE 96.5/30/18.19 倍，維持“強烈推薦”評級。
    風險提示：
    軍工訂單延后，MEMS 進展低于預期。