>> 光大證券-永清環(huán)保（300187）危廢版圖再下一城，搶占西南優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)-180208
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王威，陳俊鵬，鄭小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目標公司所獲批危廢處置規(guī)模3.3 萬噸/年，包括9000噸/年的焚燒、10000 噸/年的填埋、10000 噸/年的物化、4000 噸/年的綜合利用。
◆危廢項目再下一城，并購整合加速。17 年12 月，公司收購優(yōu)質(zhì)危廢標的江蘇康博，致力于依托康博的團隊、技術(shù)及運營經(jīng)驗，把危廢打造為第二主業(yè)。此次公司擬以1.59 億間接收購云南大地豐源66%股權(quán)，是繼康博后的又一危廢項目，以此布局西南市場，離上次收購僅僅過去一個月，可見團隊的高執(zhí)行力。目標公司是昆明危廢處置中心的法定運營商，以特許經(jīng)營方式處置昆明及周邊地區(qū)的危廢，特許期25 年，其兼具焚燒、填埋、物化及綜合利用資質(zhì)，共可處置37 大類危廢品種，是目前昆明市處置種類最多、且唯一具備焚燒、填埋的稀缺危廢處置項目。加上江蘇康博，公司目前在手危廢規(guī)模7.1 萬噸/年，未來將繼續(xù)加碼，收購優(yōu)質(zhì)危廢資產(chǎn)。
◆進軍西南危廢市場，有望增厚危廢業(yè)績。公司此次收購云南大地豐源，打開西南市場，進一步做大危廢版圖。根據(jù)云南省環(huán)保廳2016 年8 月發(fā)布的《云南省危險廢物利用處置規(guī)劃（2016-2020 年）》，預計到2020 年，全省危廢產(chǎn)生量達560 萬噸，其中自行利用處置329.5 萬噸，利用處置132 萬噸。目前云南省已發(fā)許可資質(zhì)的危廢處置企業(yè)66 家，共許可規(guī)模282.2 萬噸，資源化里面光H48 類就有200 萬噸，而無害化僅3 家，許可規(guī)模11.4 萬噸。根據(jù)《規(guī)劃》，云南H48（有色金屬冶煉物）處置產(chǎn)能富余127 萬噸，而H1、8、18、24、25、29、49 主要依靠無害化處置的共有缺口38 萬噸，昆明危廢處置中心是《規(guī)劃》中的云南三大危廢處置中心之一，資質(zhì)稀缺，目標公司2017 年1-10 月實現(xiàn)凈利約1021 萬元，預計在產(chǎn)能穩(wěn)定達產(chǎn)后，利用率逐步提升，業(yè)績貢獻將有較大幅度的提升。
◆維持“買入”評級：維持對公司17-19 年凈利潤的預測，分別為1.54億、3.79 億和5.17 億元，對應(yīng)EPS 為0.24、0.50、0.68 元（18、19 年考慮定增攤?。S持“買入”評級，目標價為15 元。
◆風險提示：公司收購目標公司后，存在一定的整合不達預期風險。
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