>> 國元證券-德賽西威（002920）汽車電子龍頭，坐享市場價量齊升-180207
| 上傳日期： |
2018/2/9 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡偉 |
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2. 三十余載行業(yè)耕耘，捕獲優(yōu)質(zhì)客源突破產(chǎn)能瓶頸或現(xiàn)龍?zhí)ь^
德賽西威作為國內(nèi)汽車電子產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者，大力布局汽車前裝市場，產(chǎn)品線覆蓋車載信息娛樂系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)以及智能駕駛輔助系統(tǒng)。主要客戶一汽大眾、廣汽集團以及吉利汽車等；而自主品牌車銷量快速增長也帶動了企業(yè)收入的高速增加。公司同時逐步滲透入國際知名整車廠，如MAZDA MOTOR、卡特皮勒以及沃爾沃，近年來供應(yīng)量占比不斷提高。近4 年凈利潤復(fù)合增長率88.53%。
公司于2017 年12 月成功上市深交所。IPO 募集資金投資于智能網(wǎng)聯(lián)車與自動駕駛的研發(fā)及生產(chǎn)；項目達成后公司將獲得更高的市占率。
3. 智能駕駛搶先布局，開拓軟硬一體化新興技術(shù)未來盡在掌控
發(fā)改委發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》征求意見稿，規(guī)劃2020 年智能汽車行車占比達到50%，汽車產(chǎn)業(yè)將掀起ADAS 浪潮。公司前瞻未來市場格局，布局百度BCU 和MapAuto兩個維度的研發(fā)工作；同時，全景環(huán)視系統(tǒng)重要性一再提升，公司對于這一系統(tǒng)存在領(lǐng)先優(yōu)勢。持續(xù)高額研發(fā)支出，支持公司進入產(chǎn)品告訴迭代、企業(yè)快速發(fā)展的良性循環(huán)；將充分收益。
公司估值
公司作為行業(yè)龍頭，自身具備較強的競爭力；加之常年高于行業(yè)的研發(fā)費用，強化了其再創(chuàng)新研發(fā)上的實力。又受益于汽車電子行業(yè)的高景氣度，產(chǎn)品有望量價齊升。公司不僅立足于國內(nèi)，也不斷嘗試開拓海外市場，家用歐美發(fā)達國家的市場及研發(fā)條件來壯大自己。同時，公司智能駕駛艙和ADAS 研發(fā)不斷進行中，未來將會成為新的利潤點。更具公司目前的財務(wù)經(jīng)營情況，預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為6.18 億、7.61 億以及8.46 億，對應(yīng)PE 分別為30 倍、24 倍以及22 倍，首次覆蓋給予增持評級。
風(fēng)險提示
與宏觀經(jīng)濟成正比，現(xiàn)汽車銷量4 年逐步上升，若宏觀經(jīng)濟下行，則面臨風(fēng)險。此外，風(fēng)險事項還要行業(yè)競爭風(fēng)險、國際市場拓展風(fēng)險、汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險、凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險等。
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