久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    生產(chǎn)性生物資產(chǎn)快速提升，我們測(cè)算2017 年底生豬產(chǎn)能已超1500 萬(wàn)頭
    截止2017 年底，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)14.02 億元，同比大增42.58%，公司母豬存欄量持續(xù)快速擴(kuò)張。按照成本計(jì)價(jià)法且不考慮公豬的情況下，假定公司以在產(chǎn)母豬2500 元/頭、后備母豬1000 元/頭作價(jià)，且后備所占比例為20%（公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張期間，后備比例較高），我們可以計(jì)算出截止2017 年底公司在產(chǎn)母豬存欄量約為50.98 萬(wàn)頭，后備母豬存欄量約為12.75 萬(wàn)頭，對(duì)應(yīng)生豬產(chǎn)能1529.52 萬(wàn)頭（按PSY 24 頭計(jì)算）。
    資本開(kāi)支高位、積極拓展融資渠道，保障2018-2020 年生豬產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張
    2017 年公司資本開(kāi)支約為60.33 億元，同時(shí)公司積極拓展多元化的融資渠道，采用包括超短融、中期票據(jù)、綠色債券、優(yōu)先股等方式融資，額度達(dá)到了143.30 億元（包括擬發(fā)行項(xiàng)目）。我們預(yù)計(jì)2018-2010 年公司資本開(kāi)支有望持續(xù)保持在50 億元以上，如果按照商品肉豬1000 元/頭的投資額計(jì)算，可以滿足公司未來(lái)三年每年500 萬(wàn)生豬產(chǎn)能的增量。
    樂(lè)觀看待2018 年豬價(jià)，預(yù)計(jì)全年均價(jià)為14 元/千克
    環(huán)保整頓隨著2018 年年初的環(huán)保稅出臺(tái)成為日常規(guī)范行為，在各地方政府主動(dòng)約束下以往擴(kuò)產(chǎn)較快的中小養(yǎng)殖場(chǎng)難以形成有效補(bǔ)欄；再次從規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)投建進(jìn)度來(lái)看，我們認(rèn)為規(guī)模補(bǔ)欄形成的產(chǎn)能還要到2018 年下半年甚至2019 年才能完全釋放，且按照規(guī)模場(chǎng)的配種規(guī)律往往是開(kāi)春后才配種，2018 年上半年就形成大批量出欄補(bǔ)充的可能性不大；最后由于玉米、補(bǔ)充維生素等飼料組分價(jià)格目前都處于高位，豬價(jià)成本支撐邏輯很強(qiáng)。因此我們預(yù)計(jì)2018 年全年生豬均價(jià)在14 元/千克左右，對(duì)應(yīng)牧原頭均盈利為286 元（按照2018 年完全成本11.4 元/千克計(jì)算）。
    成本優(yōu)勢(shì)顯著，2018-2020 年預(yù)計(jì)出欄量持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司生豬出欄量為1200/1600/2000 萬(wàn)頭，歸母凈利潤(rùn)為33.44/37.04/35.46 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.89/3.20/3.06 元。鑒于公司出欄量有望持續(xù)高增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)2018-2020 年平均增長(zhǎng)率為58.78%）、成本優(yōu)勢(shì)顯著（全行業(yè)成本最低，預(yù)計(jì)2018 年商品肉豬完全成本為11.4元/千克）、長(zhǎng)期凈資產(chǎn)收益率高出行業(yè)平均，公司能夠憑借自身一流的成本管控能力穿越周期持續(xù)盈利并應(yīng)該作為周期中的成長(zhǎng)股給予估值溢價(jià)，參考溫氏股份15 倍左右的PE 估值，我們給予公司2018 年20-21 倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為57.80-60.69 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)務(wù)面臨環(huán)保壓力；豬價(jià)大幅下跌。