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    內(nèi)生整合+媒體資源+市場(chǎng)擴(kuò)張助力公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)績(jī)騰飛。公司數(shù)字營(yíng)銷經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要原因有三：1）公司統(tǒng)一發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)各子公司之間的整合協(xié)同，同時(shí)不斷加強(qiáng)技術(shù)和數(shù)據(jù)能力，來(lái)提升營(yíng)銷服務(wù)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；2）公司手握頭部媒體資源，持續(xù)取得如騰訊社交廣告、今日頭條的第一營(yíng)銷合作伙伴地位；3）隨著廣告主在數(shù)字營(yíng)銷的投入比例持續(xù)增加，數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。隨著公司內(nèi)生整合落地加速，以及自身技術(shù)與數(shù)據(jù)能力的強(qiáng)化，數(shù)字營(yíng)銷子公司有望繼續(xù)保持內(nèi)生穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，專注發(fā)展數(shù)字營(yíng)銷主業(yè)。公司于1月底公告擬將持有的青島置業(yè)100%股權(quán)出售給大股東山東科達(dá)，交易價(jià)格為2.83億元，同時(shí)，青島置業(yè)尚欠上市公司借款2.41億元，將由山東科達(dá)代青島置業(yè)全部?jī)斶€，此次交易預(yù)計(jì)將增加上市公司投資收益2.33億元，增加現(xiàn)金流5.24億元，出售資產(chǎn)所得資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及“營(yíng)銷云”戰(zhàn)略的推進(jìn)（包括但不限于技術(shù)團(tuán)隊(duì)的建立、技術(shù)研發(fā)投入及相關(guān)公司的投資或并購(gòu)），我們認(rèn)為此次剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將有助于公司集中精力發(fā)展數(shù)字營(yíng)銷主業(yè)，同時(shí)業(yè)績(jī)將全部體現(xiàn)數(shù)字營(yíng)銷的增長(zhǎng)。
    股權(quán)激勵(lì)+股票回購(gòu)，公司長(zhǎng)期發(fā)展有信心。公司于2017年12月底推出股權(quán)激勵(lì)，包括股票期權(quán)（行權(quán)價(jià)11.42元/股，1729萬(wàn)份）和限制性股票激勵(lì)（授予價(jià)5.71元/股，369萬(wàn)份），激勵(lì)公司管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的工作積極性，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2015-2017年凈利潤(rùn)均值為基數(shù)，2018-2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、20%、30%，在首批收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾到期后給定新一輪業(yè)績(jī)底線。同時(shí)公司近期公告擬以不超過(guò)16.25元/股的價(jià)格回購(gòu)股票，回購(gòu)金5000萬(wàn)至1億元，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們長(zhǎng)期看好公司在數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)隨著各子公司間整合不斷加強(qiáng)，公司龍頭地位逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2017/2018歸母凈利潤(rùn)分別為4.62/7.05億元，EPS分別為0.48/0.74元，對(duì)應(yīng)18年底估值為12倍，參考同行業(yè)估值水平，給予公司2018年16-18倍估值，對(duì)應(yīng)合理區(qū)間11.84-13.32元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，內(nèi)生整合不達(dá)預(yù)期，解禁