>> 國(guó)海證券-寶信軟件（600845）智能制造行業(yè)龍頭，IDC業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
寶幼琛 |
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公司成立以來(lái)一直專注于工業(yè)4.0 領(lǐng)域，根據(jù)工信部2013 年發(fā)布的《中國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告（2013）》，公司在我國(guó)工業(yè)軟件領(lǐng)域排名中位居第一名。《賽迪百?gòu)?qiáng)榜—工業(yè)軟件（2016）》指出，公司在本土企業(yè)中排第十位，其中在 ERP/MES/自動(dòng)化裝備細(xì)分領(lǐng)域中排第一位。公司在智能制造領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，屬于龍頭公司。
智能制造業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇：公司智能制造業(yè)務(wù)主要包括了工業(yè)軟件、自動(dòng)化等業(yè)務(wù)。其中工業(yè)軟件主要包括ERP、MES 等系統(tǒng)。公司軟件產(chǎn)品最初主要面向鋼鐵企業(yè)，具有明顯的定制化優(yōu)勢(shì)，目前產(chǎn)品在冶金、醫(yī)藥等領(lǐng)域也得到了應(yīng)用。自動(dòng)化業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)的自動(dòng)化設(shè)備維護(hù)、研發(fā)等業(yè)務(wù)，近幾年，公司還培育了無(wú)人化、機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)前在技術(shù)走向成熟，人力成本高企，工業(yè)企業(yè)朝智能制造轉(zhuǎn)型的背景下，我們認(rèn)為公司智能制造業(yè)務(wù)有望充分受益行業(yè)發(fā)展。以MES 系統(tǒng)為例，根據(jù)中國(guó)工控網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)MES 市場(chǎng)規(guī)模2018 年將達(dá)到100 億元，平均增幅保持在40%左右，明顯過(guò)于軟件市場(chǎng)平均增速。并且政策層面，國(guó)家先后推出《中國(guó)制造2025》、《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》，并組織2017年智能制造試點(diǎn)項(xiàng)目評(píng)審，經(jīng)過(guò)前期政策的推動(dòng)及試點(diǎn)的探索，公司作為首批23 家被工信部選出的智能制造系統(tǒng)解決方案推薦供應(yīng)商之一，我們預(yù)計(jì)公司智能制造業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
IDC 業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)值得期待：公司前期布局的IDC 業(yè)務(wù)目前發(fā)展迅速，已經(jīng)逐漸開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司的寶之云IDC 業(yè)務(wù)充分利用了寶鋼股份羅涇廠區(qū)的土地、水電、廠房等資源優(yōu)勢(shì)，打造了低成本，高質(zhì)量的IDC。根據(jù)公司公告披露，公司目前寶之云一期項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成，二期、三期在建，并且2017 年公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集16 億資金用于寶之云IDC 四期項(xiàng)目建設(shè)。在云計(jì)算時(shí)代，IDC 需求十分迫切，為公司的IDC 業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)打下了良好的基礎(chǔ)。根據(jù)我們分析，可以看出公司的IDC 業(yè)務(wù)有以下幾個(gè)重要特點(diǎn)。1.滿簽約率：公司一期、三期項(xiàng)目由電信租用，面向阿里巴巴等企業(yè)提供服務(wù)，二期項(xiàng)目由中國(guó)移動(dòng)租用，為騰訊等企業(yè)提供服務(wù)，目前募資開(kāi)建的四期項(xiàng)目也已經(jīng)和中國(guó)太保進(jìn)行簽約，充分體現(xiàn)了公司IDC 業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求之強(qiáng)烈。2.長(zhǎng)期綁定優(yōu)質(zhì)客戶：公司的四期項(xiàng)目最短的服務(wù)時(shí)間是10 年，中國(guó)太保的合同簽約時(shí)間長(zhǎng)達(dá)20 年，合作客戶均是電信、移動(dòng)、中國(guó)太保等大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長(zhǎng)期綁定的合作關(guān)系保障了公司IDC 業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期盈利能力。3.盈利能力強(qiáng)：公司披露了已經(jīng)完全交付使用的寶之云一期項(xiàng)目盈利數(shù)據(jù)，寶之云IDC一期項(xiàng)目機(jī)柜數(shù)量4000 個(gè)左右，2016 年完成實(shí)際效益1.16 億元，完成比例138%，超出之前計(jì)劃。而截止2017 年6 月，寶之云二期項(xiàng)目機(jī)柜數(shù)量約4000 個(gè)，在使用2522 個(gè)，三期項(xiàng)目機(jī)柜數(shù)約9500個(gè)，在使用3325 個(gè)，四期項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)約9000 個(gè)機(jī)柜，可以預(yù)見(jiàn)在需求高漲，客戶已經(jīng)長(zhǎng)期綁定的背景下，隨著寶之云項(xiàng)目的分批交付，使用率逐漸上升，將會(huì)為公貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)，IDC 業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)，公司是智能制造龍頭公司，智能制造業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)發(fā)展，IDC 業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司2017 年底完成了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，也充分代表公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信息，我們看好公司發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.56/0.75/0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 估值38/28/22 倍。首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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