>> 廣發(fā)證券-永輝超市（601933）成長如期提速，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型及行業(yè)整合進程-180214
| 上傳日期： |
2018/2/14 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，林偉強 |
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規(guī)模擴張優(yōu)先，建議更多關(guān)注公司市場份額提升
永輝17 全年凈利潤率3.09%（扣非凈利率為2.9%），同比上升0.56pp（扣非后yoy+0.69%）。分季度看，4Q17 單季歸屬/扣非凈利潤同比增長-4%/16.9%（4Q16 因處置聯(lián)華超市股權(quán)一次性投資收益2.4 億元）；4Q17 單季扣非凈利率為2.14%，同比微降0.12pp。收入端開店擴張?zhí)崴伲òㄔ苿?chuàng)&云商新業(yè)務(wù)投入）短期與經(jīng)營利潤率存在一定平衡關(guān)系。但中長期看，我們認為零售公司核心競爭力更多體現(xiàn)在收入規(guī)模的擴張和經(jīng)營效率的提升；在利潤率基本平穩(wěn)的前提下，我們認可公司優(yōu)先追求規(guī)模擴張的邏輯，建議更多關(guān)注公司收入端市場份額提升。
擁抱騰訊整合行業(yè)，永輝內(nèi)生外延值得期待
永輝上市公司及云創(chuàng)子公司均已引入騰訊作為戰(zhàn)略投資者，對外整合方面，永輝已先后戰(zhàn)略入股中百集團和紅旗連鎖，并擬聯(lián)合騰訊共同投資家樂福中國；對內(nèi)永輝合伙人制度紅利持續(xù)釋放，且已完成核心員工股權(quán)激勵?？紤]永輝業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的經(jīng)營能力和騰訊互聯(lián)網(wǎng)賦能思路，永輝后續(xù)內(nèi)生效率改善和外延行業(yè)整合更加值得期待。
我們暫維持公司17-19 年收入分別為582/717/893 億元及歸屬凈利潤分別18.1/25.1/32.5 億元預(yù)測（待公司年報發(fā)布后調(diào)整），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育虧損；CPI 下行；
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