>> 申萬宏源-中文傳媒(600373)智明星通業(yè)績考核激勵方案落地,持續(xù)推動國內精品手游出海-180222
| 上傳日期： |
2018/2/22 |
大小： |
413KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周建華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
根據(jù)公告計算智明星通2018-2020 年業(yè)績考核凈利潤目標合計約14 億元。根據(jù)公告，公司以智明星通2014-2016 年三年歸母凈利潤的平均值3.61 億作為2017 年的業(yè)績考核基數(shù)，按照年復合增長率13%測算，智明星通2018-2020 年業(yè)績考核基數(shù)分別為4.08 億、4.61億、5.21 億元，總計約13.9 億元。未來智明星通經營目標與業(yè)績考核掛鉤。
強化智明星通管理層及員工激勵。根據(jù)公告，智明星通可以按照利潤總額的15%-40%比例計提績效工資（其中10%為董事會特別獎勵），用于骨干員工的激勵。智明星通還可對業(yè)績考核歸母凈利潤指標的超出部分計提不超過40%的超額業(yè)績獎勵，用于對核心經營管理層的激勵。2017 年Q3 中文傳媒管理費用率15.6%，較去年同期增長6.2pct，主要原因是智明星通研運投入和團隊激勵增加。此次業(yè)績考核和員工激勵方案落地后，有助于智明星通游戲研運業(yè)務長期穩(wěn)健發(fā)展。
海外代理發(fā)行爆款手游《戀與制作人》，強化精品游戲出海。子公司智明星通旗下孫公司星游科技與蕪湖疊紙簽訂《戀與制作人》手游代理協(xié)議，星游科技將作為《戀與制作人》在中國大陸、港澳臺、日韓以外的所有國家和地區(qū)的獨家代理商和運營商，產生收入以分成模式分配，協(xié)議有效期為七年。《戀與制作人》為國產女性向戀愛手游代表作，自2017年12 月下旬以來，曾連續(xù)四周位于IOS 中國區(qū)暢銷榜前十。智明星通前期成功完成疊紙科技開發(fā)的國內二次元手游《奇跡暖暖》的海外代理，在歐美超50 個國家暢銷榜進入前50，實現(xiàn)千萬級流水佳績。我們認為此次《戀與制作人》有望復制《奇跡暖暖》海外發(fā)行的成功經驗，成為公司海外代理發(fā)行業(yè)務又一亮點。
未來智明星通堅持精品游戲、研運一體戰(zhàn)略，保障業(yè)績考核目標順利實現(xiàn)?！读型醯募姞帯稢OK 進入成熟期后，智明星通一方面推動前期獲取的《Total War：Kings Return》、《使命召喚》等SIP 手游研發(fā)，另一方面借助自身海外發(fā)行、運營的豐富經驗，持續(xù)與國內優(yōu)秀制作公司合作，推動精品國產手游海外發(fā)行。智明星通還參與騰訊《亂世王者》流水分成，《亂世王者》國內暢銷榜排名持續(xù)前十，增厚公司業(yè)績。
維持盈利預測及“增持”評級。此次業(yè)績考核方案利好智明星通未來穩(wěn)健增長，代理《戀與制作人》持續(xù)與疊紙科技合作，追隨《奇跡暖暖》成功案例，推動國產精品手游出海。我們維持2017-19 年歸母凈利潤15.04 億/16.92 億/19.40 億的盈利預測，對應EPS 分別為1.09/1.23/1.41 元，對應PE 分別為14/12/11 倍，維持“增持”評級。
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