>> 國(guó)海證券-清新環(huán)境（002573）高管增持完成，內(nèi)生動(dòng)力充足，非電工業(yè)煙氣治理有望加速-180223
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
譚倩，任春陽(yáng) |
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投資要點(diǎn)：
控股股東及公司高管增持，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。此次參加增持的高管包括董事長(zhǎng)、總裁、監(jiān)事、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)等董監(jiān)高人員共8人，合計(jì)增持金額1602.45 萬(wàn)元，增持均價(jià)在14.05-14.29 元/股，并承諾本次增持完成后6 個(gè)月內(nèi)不減持所持公司股份。與此同時(shí)，公司控股股東世紀(jì)地和擬自2 月2 日起6 個(gè)月內(nèi)增持公司股份，累計(jì)增持金額不低于1 億元人民幣，并在增持期間及法定期限內(nèi)不減持公司股份。疊加2017 年12 月員工持股計(jì)劃完成，成交均價(jià)20.87元/股，我們認(rèn)為核心人員與公司利益充分綁定，顯示對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，同時(shí)員工激勵(lì)有效，公司內(nèi)部發(fā)展動(dòng)力充足，增持價(jià)格亦為公司股價(jià)提供安全邊際。
工程進(jìn)度未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。公司早先發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2017 年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)6.32-8.56 億元，同比變動(dòng)幅度在-15%-15%，與三季報(bào)中披露的15%-45%的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?，下調(diào)明顯。業(yè)績(jī)下修的主要原因是部分EPC 項(xiàng)目因施工條件不足或業(yè)主、施工方進(jìn)度推后等原因影響收入確認(rèn)，同時(shí)融資規(guī)模擴(kuò)大、貸款利率上升帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。預(yù)計(jì)這兩部分將影響公司歸母凈利潤(rùn)約1.68 億元，其中因建造工程收入確認(rèn)滯后帶來(lái)的影響約1.51 億元，若工程收入確認(rèn)正常，則2017 年歸母凈利潤(rùn)能夠達(dá)到7.83-10.07億元，基本符合原有的業(yè)績(jī)預(yù)期。與此同時(shí)，我們能夠關(guān)注到的是，工程收入確認(rèn)滯后將對(duì)2018 年收入及利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響，2018 年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型謴?fù)到正常水平。
積極拓展和布局國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)新區(qū)域，志在擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。公司陸續(xù)在貴州、雄安新區(qū)以及德國(guó)設(shè)立合資公司或全資子公司，有望通過(guò)開(kāi)辟新區(qū)域的環(huán)保業(yè)務(wù)，增加公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從公司公告的合資公司或子公司的經(jīng)營(yíng)范圍看，涵蓋包括大氣污染治理在內(nèi)的節(jié)能環(huán)保多領(lǐng)域，有望擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍、提高市場(chǎng)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)德國(guó)合資公司的設(shè)立有望促進(jìn)公司拓展海外市場(chǎng)。
“2+26”城市執(zhí)行大氣污染排放限值，非電領(lǐng)域煙氣治理有望加速。環(huán)保部日前印發(fā)《關(guān)于京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限制的公告》，要求自2018 年3 月1 日起新受理環(huán)評(píng)的建設(shè)項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值，火電、鋼鐵、石化、化工、有色（不含氧化鋁）、水泥行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)及在用鍋爐自10 月1 日起執(zhí)行，行業(yè)范圍擴(kuò)大至6 個(gè)。在環(huán)保部舉行的2018 年首場(chǎng)例行新聞發(fā)布會(huì)中提到，要研究推進(jìn)鋼鐵等非電行業(yè)超低排放改造。我們認(rèn)為，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”將持續(xù)進(jìn)行，在電力工業(yè)煙氣治理已較充分的背景下，非電工業(yè)煙氣治理將成為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)役的關(guān)鍵，相關(guān)政策有望快速出臺(tái)。公司目前在有色、石化、鋼鐵、焦化等非電領(lǐng)域已有業(yè)務(wù)布局，2017 年前三季度非電項(xiàng)目訂單占比約15-20%，相關(guān)政策出臺(tái)利于公司繼續(xù)發(fā)揮技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。此外，運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目在環(huán)保督察持續(xù)趨嚴(yán)、排放數(shù)據(jù)要求嚴(yán)格的背景下，具備需求支撐，能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源。
維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們看好大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行帶來(lái)的非電工業(yè)煙氣治理行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，公司是工業(yè)煙氣治理領(lǐng)域的領(lǐng)先公司，具備成熟的治理技術(shù)及扎實(shí)的創(chuàng)新能力，并在非電領(lǐng)域已有所布局，有望受益于非電工業(yè)煙氣治理行業(yè)的快速發(fā)展；同時(shí)公司與核心管理人員及員工利益充分綁定，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力充足?？紤]到公司修正2017 年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們相應(yīng)下調(diào)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.72、0.88 和1.11 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為20.01、16.30 和12.90 倍，考慮上述行業(yè)發(fā)展紅利及公司自身競(jìng)爭(zhēng)力與充足的內(nèi)生動(dòng)力有望為公司帶來(lái)的積極影響，我們?nèi)跃S持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目開(kāi)拓及推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)進(jìn)度及力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；建造項(xiàng)目收入確認(rèn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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