>> 中信證券-凱文教育(002659)重大事項點評：K12國際到海外高教，展現(xiàn)優(yōu)勢資源整合力-180222
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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增持 |
作者： |
姜婭 |
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威斯敏斯特合唱音樂學(xué)院以其音樂教育、聲樂表演、鋼琴表演、教育學(xué)、音樂理論、作曲等專業(yè)，藝術(shù)管理學(xué)科而出名。該學(xué)院注重對音樂技能的培訓(xùn)，輔之以文科學(xué)習(xí)。該校聯(lián)合創(chuàng)始人約翰·芬利·威廉姆森博士亦是威斯敏斯特合唱團(tuán)的創(chuàng)始人，是20世紀(jì)最有影響力的合唱指揮家之一。
威斯敏斯特音樂學(xué)校：威斯敏斯特音樂學(xué)校成立于1970 年，大約有120 多名教職人員，是瑞德大學(xué)藝術(shù)學(xué)院的社區(qū)音樂學(xué)院。威斯敏斯特音樂學(xué)校面向各個不同年齡層次，技能水平，經(jīng)濟(jì)背景的音樂家，并提供集中的一對一課程。此外，威斯敏斯特音樂學(xué)校還提供廣泛的課程和表演項目。威斯敏斯特音樂學(xué)校是美國公認(rèn)的教育機(jī)構(gòu)，是美國社區(qū)藝術(shù)教育協(xié)會成員。
威斯敏斯特繼續(xù)教育學(xué)院：威斯敏斯特繼續(xù)教育學(xué)院提供暑期項目，專業(yè)發(fā)展論壇，國際交流學(xué)習(xí)機(jī)會，以及一些為初高中學(xué)生和成人所開展的夏季項目。
收購短期財務(wù)影響有限，協(xié)同明顯
根據(jù)瑞德大學(xué)官網(wǎng)信息，該校在校生生均學(xué)費約3 萬美元（約19 萬人民幣），而一般藝術(shù)專業(yè)學(xué)費相對偏高，據(jù)此推算，僅威斯敏斯特合唱音樂學(xué)院學(xué)費收入預(yù)計超億元。并且由于交易尚未正式簽署，此次收購對公司短期財務(wù)無直接影響。我們認(rèn)為，外延并購是公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的重要方式，更為重要的是，首個海外項目的落地為公司持續(xù)全球教育資源的布局帶來了良好開端，展現(xiàn)了公司在教育領(lǐng)域的資源整合能力。
更加重要的，此次海外布局與北京凱文國際學(xué)校協(xié)同顯著。此前瑞德大學(xué)曾與中國國內(nèi)及其他國家的教育機(jī)構(gòu)在學(xué)生交換、暑期項目上深入合作。凱文教育旗下北京海淀和朝陽凱文教育理念高度強(qiáng)調(diào)素質(zhì)教育，尤其關(guān)注體育和藝術(shù)教育。公司收購海外優(yōu)質(zhì)高等院校，對其學(xué)生的藝術(shù)能力培養(yǎng)的優(yōu)勢將得到鞏固，從而體現(xiàn)在海外游學(xué)和升學(xué)上產(chǎn)生良好作用。
風(fēng)險因素。教育業(yè)務(wù)布局、推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
盈利預(yù)測與估值評級。暫不考慮公司未來進(jìn)一步教育投資布局，結(jié)合2016-2017 年學(xué)校招生情況及資產(chǎn)出售情況，維持預(yù)測2017-2019 年EPS 為0.60/0.00/0.33 元。凱文教育作為“A 股國際學(xué)校第一股”具備吸引行業(yè)稀缺資源的漩渦效應(yīng)，且國際學(xué)校布局的財務(wù)收獲期越來越近，投資價值日益顯著，維持“增持”評級。我們認(rèn)為，凱文教育股價催化劑將來自于業(yè)績扭虧為盈、新的學(xué)校項目落地、現(xiàn)有學(xué)校招生情況超預(yù)期等因素。當(dāng)前價格適合長期資金配置，建議積極介入。
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