>> 中信證券-中泰橋梁(002659)跟蹤快報-A股最純正教育標的呼之欲出-171115
| 上傳日期： |
2017/11/15 |
大?。?/td>
| 334KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
無 |
作者： |
姜婭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
徹底剝離橋梁鋼構業(yè)務資產(chǎn)凸顯公司全面轉(zhuǎn)向教育的決心。本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓完成后，上市公司主要資產(chǎn)為北京海淀凱文學校及北京朝陽凱文學校，成為A股最純正的國際教育標的。此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓料將確認大額投資收益，上市公司將實現(xiàn)扭虧為盈。
教育業(yè)務逐步貢獻收入。2017H公司教育業(yè)務收入2464.8萬元（主要來自海淀凱文學校，2016年9月開學、2017年2月并表），按照20萬元平均學費測算上一學年海淀凱文學校平均在校生人數(shù)約300人。海淀凱文學校開學第一年以大約1：3的招生比陸續(xù)招收約300學生，對于一家新學校而言我們認為是非常好的成績。三季報公司預收款項達1.36億元，對應學生人數(shù)達700人以上。我們認為，當前北京新設國際學校辦學許可證審批難度較大，供給端受限而需求端越來越旺盛，有助于保障兩所凱文學校未來幾年的招生確定性。
海淀校區(qū)：推出獎學金政策吸引優(yōu)秀生源：凱文學校海淀校區(qū)滾動招生情況較好，目前在校生達300人，最多可容納學生1300-1500名；兩所學校立足K12國際教育，提供AP、IB理念的國際課程，預計今年招生將吸引較多新生。凱文學校近期推出400萬元獎學金政策，我們認為通過吸引優(yōu)秀生源可以縮短學校口碑塑造的周期，性價比很高。
朝陽校區(qū)：順利推進，積極打造國際教育全產(chǎn)業(yè)鏈。朝陽凱文學校已完成全部教學樓及配套設施建設，并開展招生宣傳工作，2017年9月順利開學，首個學期我們估計招生達300-400人。公司以打造K12國際學校為核心的國際教育全產(chǎn)業(yè)鏈為發(fā)展目標，以國際學校為依托，為實體學校提供青少年體育培訓及游學、留學相關咨詢。公司自主運營體育中心，并與NHL北美職業(yè)冰球聯(lián)盟、曼城足球?qū)W校、美國職業(yè)棒球聯(lián)盟等世界知名體育機構合作，提供擊劍、冰球、游泳、籃球等高端體育培訓，打造一流體育培訓品牌。同時，公司旗下?lián)碛斜本┲鰢Z培品牌，預計在未來1-2年內(nèi)將與國際學校業(yè)務產(chǎn)生較多協(xié)同。
大股東20億授信，教育資產(chǎn)注入可期。融資能力是民辦學校集團的重要資源稟賦。國際學校是重投資，根據(jù)現(xiàn)有政策學校類資產(chǎn)只能以現(xiàn)金收購，八大處控股給予公司20億授信，為公司業(yè)務擴張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯：督逃Y源及項目儲備豐富，公司教育業(yè)務規(guī)模體量擴大值得期待。
我們認為，中泰橋梁當前已至相對安全的位置，股價催化劑將來自于業(yè)績扭虧為盈、新的學校項目落地、現(xiàn)有學校招生情況超預期等因素。當前價格適合長期資金配置。
風險因素：教育業(yè)務布局、推進不及預期的風險。
盈利預測與估值評級。暫不考慮公司未來進一步教育投資布局，結合2016-2017學校招生情況及資產(chǎn)出售情況，調(diào)整2017-2019年EPS預測至0.60/0.00/0.33元（原預測為-0.10/0.24/0.50元）。中泰橋梁作為"A股國際學校第一股"具備吸引行業(yè)稀缺資源的漩渦效應，且國際學校布局的收獲期越來越近，投資價值日益顯著，維持"增持"評級，建議積極配置。
|
|
