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    截至2017 年6 月30 日，新中泰公司凈資產(chǎn)為4.95 億元，評(píng)估價(jià)值6.39 億元。經(jīng)中林評(píng)估出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)》，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法兩種估值方法對(duì)新中泰股東全部權(quán)益進(jìn)行了評(píng)估，并選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論作為本次交易的價(jià)值參考依據(jù)，新中泰在評(píng)估基準(zhǔn)日 2017 年 6 月 30 日評(píng)估價(jià)值為 6.39 億元，相對(duì)凈資產(chǎn)評(píng)估增值 1.44 億元，增值率29%。
    投資建議
    剝離橋梁資產(chǎn)，教育業(yè)務(wù)純化，A 股最純正教育公司可期。若本次交易完成，中泰橋梁將不再?gòu)氖聵蛄轰摻Y(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，全部業(yè)務(wù)均為國(guó)際學(xué)校運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，成為A 股最純正教育公司。假設(shè)交易價(jià)格為掛牌低價(jià)，即6.39 億元，則本次交易收益為1.44 億元，同時(shí)，本次交易完成或?qū)⒁欢ǔ潭染徑夤驹诮逃龢I(yè)務(wù)建設(shè)中的現(xiàn)金壓力，有助于公司教育業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。
    高壁壘，高確定性，高增長(zhǎng)公司，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司旗下有朝陽(yáng)和海淀兩所國(guó)際學(xué)校，定位高端，滿(mǎn)座率提升空間大，未來(lái)具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性同時(shí)確定性較強(qiáng)，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 為0.001 元，0.198 元、0.604元，①采取相對(duì)估值法，18、19 年對(duì)應(yīng)PE81x，26x，②采取DCF 估值法，選取5 年期貸款基準(zhǔn)利率4.9%進(jìn)行折現(xiàn)，保守假定2022 年之后現(xiàn)金流會(huì)等同于2021 年，則2017 年現(xiàn)值為142.95 億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)27.16 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，考慮到公司2017 年利潤(rùn)不高，存在一定估值風(fēng)險(xiǎn)，我們給予6-18個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)22 元。
    產(chǎn)業(yè)資本溢價(jià)入股，公司價(jià)值持續(xù)得到認(rèn)可。此前，公司公告，公司股東之一的金陵投資以18.8 元/股（溢價(jià)19%）轉(zhuǎn)讓上市公司公司6%股份，受讓方為大型教育集團(tuán)慧科教育的控股股東浙江慧科，溢價(jià)轉(zhuǎn)讓+產(chǎn)業(yè)資本介入或預(yù)示著公司價(jià)值持續(xù)得到認(rèn)可。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次出售資產(chǎn)交易尚未完成