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浙江慧科以18.8元/股協(xié)議購(gòu)買(mǎi)公司3,006萬(wàn)股（6.03%），較最新股價(jià)15.80元/股溢價(jià)近19%。浙江慧科股東岳喜偉、方業(yè)昌還擁有慧科教育等教育資產(chǎn)，在教育領(lǐng)域有一定經(jīng)驗(yàn)，與公司的轉(zhuǎn)型方向一致。此次增持也是基于看好上市公司的未來(lái)發(fā)展前景，期望取得投資收益，并不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的可能性。
    而金陵投資的減持與其本身的投資戰(zhàn)略有關(guān)，未來(lái)繼續(xù)減持對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)或股東結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生直接影響：金陵投資于2015年5月以14元/股獲得4000萬(wàn)股股票，此次18.8元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)較14元/股浮盈34.3%。根據(jù)公司7月2日的公告，金陵投資將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持其剩余的994萬(wàn)股?？紤]到承諾最低減持價(jià)格（17.5元/股）高于當(dāng)前股價(jià)（15.8元/股），且股本占比不足2%，我們認(rèn)為其對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)影響比較有限。
    橋梁鋼構(gòu)業(yè)務(wù)新接訂單回暖，豁免未來(lái)12月內(nèi)置對(duì)鋼構(gòu)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)安排的承諾。公司二季度新簽訂單及已中標(biāo)尚未簽約訂單4個(gè)，合計(jì)金額約2.75億元，同時(shí)尚有在手未完工項(xiàng)目13個(gè)，合計(jì)約11.45億元，較同期已有回升，雖然項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，但全年?duì)I收超過(guò)2016年的3.2億是大概率事件。此前公司公告申請(qǐng)豁免對(duì)鋼構(gòu)資產(chǎn)安排的相關(guān)承諾，即不排除未來(lái)12個(gè)月存在置出鋼構(gòu)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的安排的可能，在教育主業(yè)全面提速階段，相關(guān)承諾的豁免為未來(lái)剝離橋梁鋼構(gòu)資產(chǎn)，全面轉(zhuǎn)向教育業(yè)務(wù)預(yù)留操作空間。
    教育業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)良好，終止發(fā)行收購(gòu)改為現(xiàn)金交易，加快教育布局進(jìn)程：因目前證券市場(chǎng)及政策收緊，公司于6月26日撤回發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)文凱興20.22%股權(quán)的增發(fā)申請(qǐng)，并承諾未來(lái)半年內(nèi)擬以自籌現(xiàn)金完成收購(gòu)，推進(jìn)速度更快，交易完成后文凱興將成為公司的全資子公司。
    現(xiàn)有學(xué)校運(yùn)營(yíng)情況較好，推出獎(jiǎng)學(xué)金政策吸引優(yōu)秀生源：凱文學(xué)校海淀校區(qū)滾動(dòng)招生情況較好，目前在校生達(dá)300人，可容納學(xué)生1300-1500名；朝陽(yáng)校區(qū)2017年9月開(kāi)學(xué)，可容納學(xué)生3600-4100名。兩所學(xué)校立足K12國(guó)際教育，提供AP、IB理念的國(guó)際課程，預(yù)計(jì)今年招生將吸引較多新生，從而拉動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。其中，凱文學(xué)校近期推出400萬(wàn)元獎(jiǎng)學(xué)金政策，我們認(rèn)為通過(guò)吸引優(yōu)秀生源可以縮短學(xué)?？诒茉斓闹芷?，性?xún)r(jià)比很高。
    體育、游學(xué)、語(yǔ)培等配套服務(wù)日趨完善：公司以國(guó)際學(xué)校為依托，為實(shí)體學(xué)校提供青少年體育培訓(xùn)及游學(xué)、留學(xué)相關(guān)咨詢(xún)：自主運(yùn)營(yíng)體育中心，與NHL北美職業(yè)冰球聯(lián)盟、曼城足球?qū)W校、美國(guó)職業(yè)棒球聯(lián)盟等世界知名體育機(jī)構(gòu)合作，提供擊劍、冰球、游泳、籃球等高端體育培訓(xùn)；旗下出國(guó)語(yǔ)培品牌預(yù)計(jì)在未來(lái)1-2年內(nèi)和國(guó)際學(xué)校業(yè)務(wù)產(chǎn)生較多協(xié)同。
    我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)此輪股價(jià)回調(diào)，中泰橋梁當(dāng)前已至相對(duì)安全的位置，股價(jià)催化劑將來(lái)自于新的學(xué)校項(xiàng)目落地、現(xiàn)有學(xué)校招生情況超預(yù)期等因素，當(dāng)前價(jià)格適合長(zhǎng)期配置。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：教育業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。維持2017-2019年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)-0.5/1.2/2.5億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)18/19年P(guān)E分別為67/31倍。考慮目前股價(jià)相對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)倒掛19%，公司作為A股"國(guó)際學(xué)校第一股"具備吸引行業(yè)稀缺資源的漩渦效應(yīng)，且隨著國(guó)際學(xué)校的收獲期臨近，公司投資價(jià)值日益顯現(xiàn)，建議長(zhǎng)期配置，維持"增持"評(píng)級(jí)。