>> 聯(lián)訊證券-中泰橋梁（002659）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低迷，國(guó)際學(xué)校將帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升-170328
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2017/3/29 |
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作者： |
王鳳華 |
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EPS達(dá)到-0.25元，同比下降2600%。
傳統(tǒng)橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程收入下滑，下半年訂單提升奠定2017年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)
公司擁有13萬(wàn)噸橋梁鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)與施工能力，但受宏觀經(jīng)濟(jì)周期不利變動(dòng)影響，公司原有橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)收入大幅下滑。2016年，公司完成橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程3.66萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.23億元，較上年同期下降57.73%。其中，鋼結(jié)構(gòu)工程收入2.76億元，同比下降58.24%，毛利率-6.39%，比上年同期減少20.65個(gè)百分點(diǎn)；鋼板預(yù)處理業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額0.21億元，同比下降71.44%。公司應(yīng)收賬款3.59億元，同比增長(zhǎng)62.22%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2015年的3.33降至2016年的1.11，壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大。 報(bào)告期內(nèi)，公司積極響應(yīng)國(guó)家"一帶一路"戰(zhàn)略，參與PPP項(xiàng)目。在業(yè)務(wù)模式方面，與國(guó)有大型工程承接單位進(jìn)行戰(zhàn)略合作，進(jìn)行聯(lián)合投標(biāo)；同時(shí)在擁有先進(jìn)的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)的基礎(chǔ)上積極研發(fā)建筑鋼結(jié)構(gòu)施工技術(shù)，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2016年下半年，公司中標(biāo)工程數(shù)量較上年同期大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將為2017年取得較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)打下基礎(chǔ)。
公司轉(zhuǎn)型高端教育產(chǎn)業(yè)，打造國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈
1）公司控股股東為八大處控股集團(tuán)，是海淀區(qū)優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)證券化的發(fā)展平臺(tái)。公司利用前次募集資金12億元，投資建設(shè)朝陽(yáng)區(qū)凱文國(guó)際學(xué)校。2016年內(nèi)，朝陽(yáng)凱文學(xué)校建設(shè)順利進(jìn)行，已完成全部教學(xué)樓及配套設(shè)施主體工程建設(shè)，并將于2017年9月開(kāi)學(xué)。
2）報(bào)告期內(nèi)，公司完成北京海淀凱文學(xué)校及其舉辦方--凱文智信100%股權(quán)收購(gòu)，該學(xué)校已于2016年9月開(kāi)學(xué)；同時(shí)，公司完成收購(gòu)凱文學(xué)信100%股權(quán)，并完成對(duì)凱文睿信的投資。
3）2017年1月，公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，若方案順利通過(guò)并實(shí)施，將持有文凱興100%股權(quán)，八大處控股集團(tuán)持股比例將提升至35.67%；同時(shí)，公司擬向朝陽(yáng)凱文學(xué)校的體育中心追加投資25,104.37萬(wàn)元，打造國(guó)際學(xué)校體育中心的品牌特色，該中心預(yù)計(jì)將于2018年投入運(yùn)營(yíng)。 兩大國(guó)際學(xué)校陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，前景廣闊 隨著居民收入的不斷提高，高端教育產(chǎn)業(yè)需求逐漸上升。子公司文凱興已經(jīng)與清華大學(xué)附屬實(shí)驗(yàn)學(xué)校簽署合作協(xié)議，能夠有效的結(jié)合海淀區(qū)的優(yōu)質(zhì)教育資源。海淀凱文學(xué)校學(xué)生容納能力1300人左右，2017年在校生預(yù)計(jì)將達(dá)到700人；朝陽(yáng)凱文學(xué)校設(shè)計(jì)學(xué)生容納能力為4100人左右。目前學(xué)校的招生工作已經(jīng)開(kāi)始，預(yù)計(jì)2017年招生人數(shù)最低目標(biāo)為600-800人。年內(nèi)，公司將繼續(xù)加大市場(chǎng)推廣力度，提升國(guó)際教育品牌影響力和擴(kuò)大國(guó)際教育市場(chǎng)份額。通過(guò)先進(jìn)的教學(xué)理念、一流的教學(xué)環(huán)境、符合國(guó)情的國(guó)際化的課程體系，打造市場(chǎng)知名度與美譽(yù)度。通過(guò)提升綜合實(shí)力保證各校區(qū)招生目標(biāo)如期達(dá)成。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：給予"增持"評(píng)級(jí)
2017年，受上年新簽合同增加影響，公司橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)有望回暖；高端教育方面，海淀凱文學(xué)校和朝陽(yáng)凱文學(xué)校陸續(xù)開(kāi)學(xué)，將增厚公司利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)，2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入為5.37、8.87、11.44億元，將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36、1.94、3.35億元；不考慮增發(fā)，每股收益為0.07、0.39、0.67元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為234x、43x、25x。首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)際學(xué)校招生不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）增發(fā)預(yù)案能否通過(guò)尚存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4）宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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