>> 平安證券-中泰橋梁（002659）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)舉步維艱，高端教育進(jìn)展順利-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇多永，金嘉欣 |
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同時，公司出資2000萬元參投北京海辰亐教科技有限公司（以下簡稱“海辰亐教”），公司持有其20%的股權(quán)。
平安觀點：
傳統(tǒng)主業(yè)舉步維艱，公司虧損人員分流：經(jīng)濟(jì)下行和固定投資增速放緩對橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)生較大影響，競爭激烈且業(yè)務(wù)萎縮，項目毛利率呈下滑趨勢。公司營業(yè)收入持續(xù)7 個季度負(fù)增長，凈利潤連續(xù)3 個季度為負(fù)值，2016 年三季度虧損嚴(yán)重，預(yù)計全年虧損將達(dá)到7500 萬元-8500 萬元。同時，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的人員快速分流，生產(chǎn)人員、技術(shù)人員和銷售大幅減少，2015 年末公司生產(chǎn)人員191 人，技術(shù)人員71 人，銷售人員16 人，分別較2014 年末減少73 人、28 人和4 人，生產(chǎn)、技術(shù)、銷售人員的大幅減少進(jìn)一步加劇了公司業(yè)務(wù)萎縮，傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營每況愈下。
業(yè)務(wù)萎縮、減值計提和行政處罰造成嚴(yán)重虧損：公司2016 年1-9 月累計虧損4506 萬元，同時預(yù)測全年虧損7500 萬元-8500 萬元，公司収生嚴(yán)重虧損的主要是業(yè)務(wù)萎縮、減值準(zhǔn)備和罰款等原因造成。在業(yè)務(wù)方面，公司傳統(tǒng)主業(yè)連續(xù)7 個季度負(fù)增長，同時工程開工推遲、進(jìn)度緩慢、訴訟調(diào)整等自身原因也對營業(yè)收入產(chǎn)生重大影響。在壞賬計提方面，公司加大應(yīng)收賬款壞賬減值準(zhǔn)備計提力度，減值準(zhǔn)備計提加大對當(dāng)期利潤影響巨大。在行政處罰方面，公司收到北京市觃劃和國土資源管理委員會行政處罰決定書，將對公司違觃行為處以罰款1428 萬元，對公司全年業(yè)績有重大影響。
傳統(tǒng)主業(yè)暗淡無光更凸現(xiàn)収展高端教育的決心：2016 年7 月公司非公開収行完成后，公司第一大股東變更為八大處控股，實際控制人變更為海淀區(qū)國資委，公司已經(jīng)蛻變?yōu)橐試Y背景的上市公司。公司未來収展方向?qū)卮笞兓枪_収行募投項目為高端教育項目——凱文國際學(xué)校，該校建成后能夠容納4300 名學(xué)生，學(xué)費標(biāo)準(zhǔn)18 萬元/年起，預(yù)計學(xué)生滿員后學(xué)校的營業(yè)收入在10 億
元以上，凈利潤3 億元以上。凱文國際學(xué)校已建成面積16.20 萬平方米，觃劃面積17 萬平方米，建設(shè)進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到95%，公司將蛻變成為A 股市場第一家國際教育上市公司。
參股海辰亐投，涉足智慧教育：公司聯(lián)合海淀國投、立思辰出資2000 萬元參股海辰亐教，持股比例20%。海淀國投是海淀區(qū)旗下重要國有投資公司，擁有海淀教投，具有豐富的教育資源和較強的教育資產(chǎn)整合能力。立思辰是國內(nèi)教育信息化龍頭企業(yè)，正在探索教研內(nèi)容、教學(xué)模式、傳播方式，通過教育信息化和教育服務(wù)結(jié)合収展，做智慧教育的引領(lǐng)者。公司聯(lián)合海淀國投和立思辰成立了海辰亐投，實現(xiàn)了三方資源的優(yōu)勢云補，共同經(jīng)營海淀及全國智慧教育市場，提升了公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司營業(yè)收入的持續(xù)下滑、減值準(zhǔn)備計提和行政罰款等對公司2016 年業(yè)績影響巨大，我們下調(diào)2016 年公司盈利預(yù)測，由原來的盈利0.06 億元，下調(diào)至虧損0.80 億元。
預(yù)計2016-2018 年公司營業(yè)收入分別為4.20 億元、4.83 億元和6.04 億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-0.80 億元、0.47 億元和1.64 億元，EPS 分別為-0.16 元、0.09 元和0.33 元，對應(yīng)2016 年10 月26 日收盤價PE 分別為-138.5 倍、234 倍和67.5 倍，PB 為4.86 倍、4.79 倍和4.47 倍。背靠海淀區(qū)國資，借助海淀優(yōu)質(zhì)教育資源，聯(lián)姻名校共建凱文國際學(xué)校。聯(lián)姻名校具有較強的競爭力和可復(fù)制性，凱文國際學(xué)校本身就站在“巨人”肩膀上，公司已經(jīng)成為A 股市場國際教育第一股和高端教育王者。我們看好公司控股權(quán)變更后的整合空間和高端教育収展前景，繼續(xù)“強烈推薦”，目標(biāo)價28 元。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)主業(yè)競爭加劇，業(yè)績下滑或虧損，國際學(xué)校建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期，國際學(xué)校招生不及預(yù)期等風(fēng)險。
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