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2016 年7 月定增完成，公司控股股東由環(huán)宇投資變更為八大處控股，實(shí)際控制人變更為北京市海淀區(qū)國(guó)資委。董事會(huì)換屆，領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整，由文凱興兩名高管擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及副總，并委任新董秘/財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。利益機(jī)制梳理完善有利于管理與資金規(guī)劃重心轉(zhuǎn)向教育，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    ■充裕資金加速布局，依托名校資源搭建平臺(tái)。公司在手資金充裕，17.5 億募集資金已到位，其中12 億用于國(guó)際學(xué)校建設(shè)。上半年公告投資現(xiàn)金凈流出0.47 億元，比去年同期增加0.45 億元，主要用于投資凱文國(guó)際學(xué)校工程建設(shè)。目前凱文學(xué)校借助清華附中國(guó)際教育體系不斷提升影響力，其中海淀校區(qū)已完成招生，預(yù)計(jì)三年招滿，總規(guī)模約1600人，朝陽(yáng)校區(qū)計(jì)劃明年招生，總規(guī)模約4100 人，預(yù)計(jì)2022 年招滿，其他校區(qū)也在籌建，未來(lái)有望整合海淀學(xué)校資源搭建教育大平臺(tái)。
    ■依托控股股東教育資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)整合可期。公司作為海淀區(qū)國(guó)資教育板塊稀缺上市企業(yè)，可以依靠國(guó)資背景和區(qū)域教育資源優(yōu)勢(shì)，整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，包括師資、課程、教學(xué)模式，體育/藝術(shù)教育機(jī)構(gòu)，形成自有教育品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，從重資產(chǎn)投資建校發(fā)展到輸出品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式。
    ■民促法積極推進(jìn)，政策紅利可期。4 月中央深改組會(huì)議支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展，強(qiáng)調(diào)分類管理制度，表明高層對(duì)民辦教育產(chǎn)業(yè)化的高度重視。目前法案處三審階段，若審核過(guò)會(huì)，后續(xù)配套細(xì)則落地有望形成持續(xù)政策紅利。
    ■ 投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年EPS 分別為0.02/0.04/0.28 元，維持26 元目標(biāo)價(jià)，買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：招生進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。