>> 海通證券-中泰橋梁(002659)海淀國資委旗下上市公司，國際教育新星起航-160828
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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來源： |
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作者： |
金川 |
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公司2016H1 營收1.84 億元，同降21.82%，其中2 季度營收1.00 億元，同減25.34%；歸母凈利潤-585.92 萬元，虧損同減34.86%，主要是因為本期應(yīng)收賬款沖回較多。2016H1 公司經(jīng)營現(xiàn)金流為凈流入1350.98 萬元，較去年同期減少86.36%；收現(xiàn)比為177.95%，較上年同期增長60.02 個百分點。
毛利率有所下降，但歸屬凈利率提高。2016 年H1 綜合毛利率為9.45%，同比下降0.71 個百分點；三項費用率為19.89%，同比增加3.84 個百分點，主要因為收入下滑管理費用率較上年同期增加3.27 個百分點；歸屬凈利率為-3.19%，同比提高0.64 個百分點。
非公開發(fā)行圓滿完成，轉(zhuǎn)型高端教育揚帆起航。公司原主業(yè)為橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程，近年來發(fā)展勢頭不佳，為實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)，公司抓住我國居民教育消費水平升級下以國際學(xué)校為代表的高端教育需求猛增的機(jī)遇，審時度勢，非公開發(fā)行募資17.50 億元，將其中12 億元用于發(fā)展高端教育產(chǎn)業(yè)投資項目——投資子公司文凱興（定增完成后持股將達(dá)到79.78%）在朝陽區(qū)建設(shè)國際學(xué)校，轉(zhuǎn)型教育正式起航。
身份實現(xiàn)華麗兌變，異地擴(kuò)張值得期待。發(fā)行后，公司第一大股東變更為八大處控股（持股30.10%），實控人是北京海淀區(qū)國資委。公司作為國資委控股上市平臺，有望獲得海淀區(qū)國資委旗下豐富的教育資源支持，而國資委從做大做強(qiáng)上市公司的角度也有充足動力幫助企業(yè)大力拓展高端教育市場。國際學(xué)校建成后，文凱興為凱文國際學(xué)校提供校舍租賃、物業(yè)管理等服務(wù)獲取收入，一旦學(xué)校運營良好，公司有望在北京及其他一二線城市復(fù)制擴(kuò)張。
募投項目有望18 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。本次所募投項目初期投資14.81 億元，計劃于17 年6 月份完工并交付使用，招生規(guī)模將達(dá)4100 人，凱文國際學(xué)校收入主要包括學(xué)生學(xué)費（20 萬元/人年）、住宿費（4 萬元/人年）和課外專項培訓(xùn)（3.5 萬/人年）。預(yù)計文凱興18 年開始盈利，待凱文學(xué)校正常運營后（2022年），每年可從學(xué)校獲取收入6.4 億元，凈利率達(dá)50%以上。
盈利估值及預(yù)測：目前凱文海淀校區(qū)已展開招生工作，但規(guī)模較小，業(yè)績貢獻(xiàn)有限；而朝陽校區(qū)預(yù)計17 年投入運營，18 年才開始產(chǎn)生利潤。預(yù)計公司16-17 年EPS 分別為0.02 元和0.04 元，考慮公司轉(zhuǎn)型國際教育短期無法貢獻(xiàn)業(yè)績，暫不評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險。
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