>> 國泰君安-中泰橋梁(002659)2016年中報點評：定增完成教育起航，國資教育公司潛力大-160828
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
增持。公司2016年上半年營收、凈利潤分別為 18.4/-0.06 億元，分別同比-21.82%/+34.86%，略低于此前預期，公司公告1-9 月歸母凈利潤為-500-0 萬元，考慮公司定增完成，國際學校業(yè)務將加速且將開始貢獻業(yè)務，償還貸款后財務費用將下降，我們提升預測公司2016/17 年EPS 為0.07/0.15 元（原0.01/0.02 元），教育業(yè)務凈利潤占比分別為61.8%/87%，參考可比公司PS 估值并考慮公司未來教育產業(yè)的轉型加速提升公司估值水平，維持目標價21 元，維持增持評級。
鋼結構業(yè)務收縮，財務費用侵吞公司利潤。1）報告期毛利率9.45%(同比-0.7pp)，營業(yè)稅金及附加97 萬元/-58%（系營改增影響），凈利率-4.33%基本和上年同期持平，期間費用率19.89%，同比上升3.84pp，其中管理費用率12.14%/+3.27pct；2）報告期經營凈現(xiàn)金流1351 萬元，同比下滑86%，系采購增加所致；3）報告期末應收賬款2.4 億元（同比+30%），占總資產比重9.81%，資產減值損失-1032 萬元（同比-127%）。
定增完成國際學校業(yè)務起飛在即，民企變國企實力大增。1）公司定增已完成，八大處控股入主后（持股30.1%），公司國際學校業(yè)務進入加速開拓期；2）公司高起點進軍教育產業(yè)，首個國際學校項目即聯(lián)合老牌名校“清華附中”，擬招生規(guī)模達4100 人；3）海淀區(qū)區(qū)域內教育資源極為豐富（駐有清華北大等70 余所高等院校）；4）清華附中凱文國際學校（海淀校區(qū)）2016 年8 月將開學，國際學校業(yè)務將開始貢獻業(yè)績。
核心風險：國際學校業(yè)務拓展低于預期，鋼結構業(yè)務盈利能力下滑等
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