>> 申萬宏源-中泰橋梁(002659)16年教育布局完成橋梁業(yè)務(wù)虧損，17Q1開始扭虧為盈-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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作者： |
馬曉天 |
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加權(quán)平均ROE 為-7.53%,同比下降8 個百分點。2016 年橋梁業(yè)務(wù)大幅下滑，教育業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)利潤，公司整體大幅虧損，基本符合預(yù)期。同時公司預(yù)告17Q1 業(yè)績，預(yù)計扭虧為盈，實現(xiàn)利潤0-500萬
橋梁業(yè)務(wù)訂單數(shù)量回升，預(yù)計2017 年將迎來業(yè)績增量。2016 年公司完成橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程3.66萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入3.23 億元，較上年同期下降57.73%。實際控制人變更后，鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)以“為國家基礎(chǔ)建設(shè)做貢獻(xiàn)”為愿景，緊跟國家政策指向積極開拓“一帶一路”沿線重點投資區(qū)域的工程項目，同時積極參與政府PPP 項目。在業(yè)務(wù)模式方面，與國有大型工程承接單位進(jìn)行戰(zhàn)略合作，進(jìn)行聯(lián)合投標(biāo)；同時在擁有先進(jìn)的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)的基礎(chǔ)上積極研發(fā)建筑鋼結(jié)構(gòu)施工技術(shù)，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2016 年下半年，公司中標(biāo)工程數(shù)量較上年同期大幅增長，為2017 年取得較好的經(jīng)營業(yè)績打下了基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司橋梁業(yè)務(wù)17 年能實現(xiàn)扭虧
完成國際教育全生態(tài)鏈布局，靜待收獲期。2016 年，隨著12 億定增投建國際學(xué)校項目落地，以及2.5 億追加體育中心建設(shè)項目的啟動，公司旗下的朝陽凱文學(xué)校建設(shè)順利進(jìn)行，已完成全部教學(xué)樓及配套設(shè)施主體工程建設(shè)，保證2017 年9 月如期開學(xué)。北京海淀凱文學(xué)校2016年9 月已經(jīng)順利開學(xué)。凱文體育成功與職棒大聯(lián)盟、曼城足球俱樂部簽署獨家合作協(xié)議，成功舉辦首期青少年專業(yè)體育項目冬令營，以專業(yè)合作的模式在青少年體育培訓(xùn)領(lǐng)域開啟了新紀(jì)元。公司成功開拓凱文品牌管理輸出業(yè)務(wù)，旗下凱文睿信承接四所公立、民辦學(xué)校國際班業(yè)務(wù)，公司在SAT 考試培訓(xùn)方面實力超群，完成了與國際學(xué)校產(chǎn)業(yè)相關(guān)的出國留學(xué)、升學(xué)指導(dǎo)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)布局
維持盈利預(yù)測，維持增持評級。公司屬于國際教育資源稟賦型公司，具備長期做大做強的基因和能力。從資產(chǎn)角度出發(fā)，體內(nèi)的朝陽區(qū)國際學(xué)校有一定價值，且未來可以提供充沛而持續(xù)的現(xiàn)金流。綜合公司原有橋梁業(yè)務(wù)和新增教育業(yè)務(wù)凈利潤，估計公司在2017 年至2019 年EPS 分別為0.10 元、0.41 元、0.63 元，17-19 年對應(yīng)PE 為169 倍、41 倍、27 倍。考慮本次增發(fā)，攤薄后EPS 為0.10 元、0.39 元、0.60 元，17-18 年對應(yīng)PE 為177 倍、44 倍、28倍。維持盈利預(yù)測，維持增持評級。
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