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2016年底公司再度加碼國際教育：1）1.65億收購凱文智信 100%股權(quán)（海淀凱文學(xué)校舉辦者和出資人，承諾 2017-19 年扣非稅后歸母利累計(jì)不低于 5000 萬）；2）向八大處定增 1454.2 萬股（17.24 元/股），收購其持有的文凱興剩余 20.22%股權(quán)（作價(jià) 2.51億元）；3）向八大處定增 1315.8萬股（19.00元/股）募配 2.5億元用于朝陽校區(qū)體育中心項(xiàng)目建設(shè)； 4） 995.56萬收購北京凱文學(xué)信體育投資公司 100%股權(quán)。本次交易完成后，公司旗下國際教育版圖為凱文海淀學(xué)校+凱文朝陽學(xué)校+凱文學(xué)信體育投資公司。八大處仍為控股股東，持股比例增加至 33.78%。  
    國際學(xué)校需求旺盛，公司倚靠海淀區(qū)教育資源快速發(fā)展。外籍人士子女教育催生國際學(xué)校，同時(shí)一線城市人口迅速國際化，高凈值人群及中產(chǎn)階迅速崛起，高端化、國際化的教育資源備受追捧。2015/2016 學(xué)年赴美接受本科教育的人口共計(jì) 13.6萬人，近十年來的人數(shù)年均復(fù)合增長超過 30%。赴美接受高中教育的人群呈現(xiàn)低基數(shù)高增長的格局，使得國內(nèi)階段的國際教育如雨后春筍一般萌發(fā)勃勃生機(jī)。從 2002年至 2016 年的 14年中，在中國大陸注冊(cè)的國際學(xué)校從 22所增加到 661所,復(fù)合增長率高達(dá) 27.5%。從入讀總?cè)藬?shù)來看，估計(jì) 2015年末中國國際學(xué)校入讀總?cè)藬?shù)已接近 24 萬人，約超 15 萬人入讀招收中國及外籍雙籍學(xué)生的國際學(xué)校，占總數(shù)比例近年來逐步提升至 65%以上。公司依托海淀區(qū)教育資源，率先與清華附中國際部合作，在國際教育需求旺盛的北京連下兩城，奠定了市場(chǎng)領(lǐng)先的基礎(chǔ)。  
    旗下兩所國際學(xué)校 16、17年陸續(xù)開學(xué)，貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊：５韰^(qū)凱文國際學(xué)校已于 16年 9月開校，預(yù)計(jì) 17年在校生可達(dá) 800人，招滿可達(dá) 1300-1500 人。朝陽區(qū)凱文國際學(xué)校預(yù)計(jì) 17年 9月開校，招滿可達(dá) 4000 人左右。體育中心項(xiàng)目預(yù)計(jì) 18年開始投入使用，年服務(wù)人次可達(dá) 4688人。公司未來 3 年國際教育業(yè)務(wù)可保持內(nèi)生高增長。  
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司屬于國際教育資源稟賦型公司，具備長期做大做強(qiáng)的基因和能力。從資產(chǎn)角度出發(fā)，體內(nèi)的朝陽區(qū)國際學(xué)校有一定價(jià)值，且未來可以提供充沛而持續(xù)的現(xiàn)金流。綜合公司原有橋梁業(yè)務(wù)和新增教育業(yè)務(wù)凈利潤，估計(jì)公司在 2016年至 2018年 EPS分別為-018元、0.09元、0.39元，17-18年對(duì)應(yīng) PE 為 188倍、43倍?？紤]本次增發(fā)，攤薄后 EPS 為-0.17 元、0.09 元、0.37 元，17-18 年對(duì)應(yīng) PE 為 197 倍、46 倍。FCFF 估值模型下，公司有 15.76 元/股的絕對(duì)價(jià)值。未來新增學(xué)校、學(xué)費(fèi)上調(diào)等可貢獻(xiàn)增量現(xiàn)金流，提升公司絕對(duì)價(jià)值。本次增發(fā)股份購買資產(chǎn)的價(jià)格為 17.24元/股，配套融資價(jià)格為 19.00元/股，股價(jià)倒掛有一定安全邊際。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。