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徹底剝離橋梁鋼構(gòu)業(yè)務(wù)資產(chǎn)凸顯公司全面轉(zhuǎn)向教育的決心。本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓完成后，上市公司主要資產(chǎn)為北京海淀凱文學(xué)校及北京朝陽凱文學(xué)校，成為A股最純正的國(guó)際教育標(biāo)的。此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將確認(rèn)大額投資收益，預(yù)計(jì)上市公司2017年年報(bào)將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    教育業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入。2017H公司教育業(yè)務(wù)收入2464.8萬元（主要來自海淀凱文學(xué)校，2016年9月開學(xué)、2017年2月并表），按照20萬元平均學(xué)費(fèi)測(cè)算上一學(xué)年海淀凱文學(xué)校平均在校生人數(shù)約300人。海淀凱文學(xué)校開學(xué)第一年以大約1：3的招生比陸續(xù)招收約300學(xué)生，對(duì)于一家新學(xué)校而言我們認(rèn)為是非常好的成績(jī)。三季報(bào)公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)1.36億元，對(duì)應(yīng)學(xué)生人數(shù)達(dá)700人以上。我們認(rèn)為，當(dāng)前北京新設(shè)國(guó)際學(xué)校辦學(xué)許可證審批難度較大，供給端受限而需求端越來越旺盛，有助于保障兩所凱文學(xué)校未來幾年的招生確定性。
    海淀校區(qū)：推出獎(jiǎng)學(xué)金政策吸引優(yōu)秀生源。凱文學(xué)校海淀校區(qū)滾動(dòng)招生情況較好，目前在校生達(dá)300人，最多可容納學(xué)生1300-1500名；兩所學(xué)校立足K12國(guó)際教育，提供AP、IB理念的國(guó)際課程，預(yù)計(jì)今年招生將吸引較多新生。凱文學(xué)校近期推出400萬元獎(jiǎng)學(xué)金政策，我們認(rèn)為通過吸引優(yōu)秀生源可以縮短學(xué)校口碑塑造的周期，性價(jià)比很高。
    朝陽校區(qū)：順利推進(jìn)，積極打造國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈。朝陽凱文學(xué)校已完成全部教學(xué)樓及配套設(shè)施建設(shè)，并開展招生宣傳工作，2017年9 月順利開學(xué)，首個(gè)學(xué)期我們估計(jì)招生達(dá)300-400人。公司以打造K12國(guó)際學(xué)校為核心的國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈為發(fā)展目標(biāo)，以國(guó)際學(xué)校為依托，為實(shí)體學(xué)校提供青少年體育培訓(xùn)及游學(xué)、留學(xué)相關(guān)咨詢。公司自主運(yùn)營(yíng)體育中心，并與NHL北美職業(yè)冰球聯(lián)盟、曼城足球?qū)W校、美國(guó)職業(yè)棒球聯(lián)盟等世界知名體育機(jī)構(gòu)合作，提供擊劍、冰球、游泳、籃球等高端體育培訓(xùn)，打造一流體育培訓(xùn)品牌。同時(shí)，公司旗下?lián)碛斜本┲鰢?guó)語培品牌，預(yù)計(jì)在未來1-2年內(nèi)將與國(guó)際學(xué)校業(yè)務(wù)產(chǎn)生較多協(xié)同。
    大股東20億授信，教育資產(chǎn)注入可期。融資能力是民辦學(xué)校集團(tuán)的重要資源稟賦。國(guó)際學(xué)校是重投資，根據(jù)現(xiàn)有政策學(xué)校類資產(chǎn)只能以現(xiàn)金收購(gòu)，八大處控股給予公司20億授信，為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝?。海?guó)投教育資源及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，公司教育業(yè)務(wù)規(guī)模體量擴(kuò)大值得期待。
    我們認(rèn)為，凱文教育股價(jià)當(dāng)前已至相對(duì)安全的位置，股價(jià)催化劑將來自于業(yè)績(jī)扭虧為盈、新的學(xué)校項(xiàng)目落地、現(xiàn)有學(xué)校招生情況超預(yù)期等。當(dāng)前價(jià)格適合長(zhǎng)期資金配置。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：教育業(yè)務(wù)布局、推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。暫不考慮公司未來進(jìn)一步教育投資布局，結(jié)合2016-2017學(xué)校招生情況及資產(chǎn)出售情況，維持2017-2019年EPS預(yù)測(cè)0.60/0.00/0.33元。凱文教育作為"A股國(guó)際學(xué)校第一股"具備吸引行業(yè)稀缺資源的漩渦效應(yīng)，且國(guó)際學(xué)校布局的收獲期越來越近，投資價(jià)值日益顯著，維持"增持"評(píng)級(jí)，建議積極配置。