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    主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，大宗商品漲價(jià)影響毛利率。2017 年，公司營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)主要源于17 年全年汽車(chē)零部件、電動(dòng)車(chē)零部件、冰壓機(jī)等業(yè)務(wù)均延續(xù)了17 年前三季度優(yōu)異表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收，主要源于上游硅鋼等原材料漲價(jià)，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)一定下滑。
    無(wú)人機(jī)：天宇長(zhǎng)鷹業(yè)績(jī)指標(biāo)小幅超預(yù)期。公司2017 年收購(gòu)北航天宇長(zhǎng)鷹無(wú)人機(jī)科技有限公司，自2017 年12 月起納入合并報(bào)表。天宇長(zhǎng)鷹在國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域具備優(yōu)異技術(shù)，目前國(guó)內(nèi)僅天宇長(zhǎng)鷹一家具備中高空長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)列裝領(lǐng)域應(yīng)用比較確定。2017 年4-12 月，天宇長(zhǎng)鷹業(yè)績(jī)指標(biāo)小幅超過(guò)此前收購(gòu)資產(chǎn)公告中指引的不低于4476.55 萬(wàn)元的目標(biāo)。
    汽車(chē)定子全球龍頭，強(qiáng)勢(shì)打造扁線(xiàn)電機(jī)定子總成產(chǎn)品。公司是汽車(chē)定子領(lǐng)域全球龍頭，在法雷奧、博世等主流汽車(chē)零部件企業(yè)具較高市場(chǎng)份額。公司扁線(xiàn)電機(jī)定子總成產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)與 Elmotec Statomat Vertriebs GmbH 研發(fā)打造，ES 為全球領(lǐng)先的電機(jī)定子繞組制造裝備領(lǐng)先企業(yè)，在高效能電機(jī)繞組制造方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。與ES 的合作，我們認(rèn)為將從技術(shù)和產(chǎn)線(xiàn)打造層面為未來(lái)公司扁線(xiàn)電機(jī)定子總成產(chǎn)品的成功奠定基礎(chǔ)。
    扁線(xiàn)電機(jī)定子總成產(chǎn)品盈利性提升顯著，產(chǎn)線(xiàn)18 年起逐步落地。公司扁線(xiàn)電機(jī)定子總成產(chǎn)品將用于BSG 電機(jī)、發(fā)電機(jī)以及驅(qū)動(dòng)電機(jī)?；谛阅芊矫娴膬?yōu)異性，我們預(yù)計(jì)扁線(xiàn)電機(jī)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有一定提升，而由于密度提升/體積縮小，成本方面相近，單套定子總成產(chǎn)品盈利性有望大幅提升。根據(jù)公司規(guī)劃，未來(lái)預(yù)計(jì)總計(jì)將投放40 條扁線(xiàn)電機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)。根據(jù)規(guī)劃，前兩條產(chǎn)線(xiàn)將分別于18 年上半年和下半年交付，目前BSG 電機(jī)方案和樣品都已定下，我們預(yù)計(jì)先期主要產(chǎn)能將用于相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)。
    增持股份計(jì)劃彰顯發(fā)展信心。公司2 月12 日公告，董事長(zhǎng)尹巍、董事于德運(yùn)及其他股東陳龍先生計(jì)劃未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)合計(jì)增持不少于7000 萬(wàn)元、不超過(guò)2 億元公司股票，彰顯對(duì)于未來(lái)持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2018-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.61和4.64 億元，每股收益0.90 和1.16 元?？紤]到扁線(xiàn)電機(jī)及無(wú)人機(jī)兩個(gè)領(lǐng)域推動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型煊谕袠I(yè)公司，給予公司2018 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.5 元/股，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    不確定因素。扁線(xiàn)電機(jī)項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期。