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根據2017 年半年報、三季報情況，四季度收入增長加速，我們估計：
    1） 器械方面，我們估計支架業(yè)務增長20%+，主要因為2017 年Nano 新增中標省市，支架平均價格整體企穩(wěn)或略有回升：一方面，支架降價趨緩，未來降價空間不大；另一方面，Nano 不斷替代Partner，我們估計Nano 收入占比超過50%，Nano 支架中標價,1-1.1 萬元，Partner 支架中標價約8000 多元，貴支架占比不斷提高，樂普支架整體均價基本穩(wěn)定或略有提升。我們預計Nano 新增中標省市可能帶來18 年支架業(yè)績超預期。
    根據2017 年中報及三季報情況，我們預計寧波秉琨投資增長60%，我們估計2016 下半年已對管理層進行調整，調整管理層后整合效果良好，先心封堵器保持穩(wěn)定增長。
    2） 藥品方面，根據2017 年中報及三季報情況，我們估計整體收入同比增長50%+，其中氯吡格雷增長50%+，阿托伐他汀增長100%左右，原料藥收入穩(wěn)定，但業(yè)務產品結構進一步優(yōu)化，低毛利率品種銷售收入下降。藥品高增長主要因為藥店的覆蓋以及新中標省市、以及中標省市的銷售放量，我們估計藥店、基層醫(yī)療機構增速遠快于規(guī)模醫(yī)院，增長可持續(xù)。
    阿托伐他汀有望率先通過一致性評價 我們預計50 億元空間。CFDA、CDE 官網公布顯示樂普20/10mg 阿托伐他汀一致性評價已于1 月17 日開始進入在審評環(huán)節(jié)，按照目前進度，我們估計樂普阿托伐他汀有望率先通過一致性評價。
    阿托伐他?。⑵胀祝┯?997 年在美國獲批上市，2004 年立普妥銷售額超過100億美元，此后連續(xù)7 年銷售額維持百億美元以上，立普妥累計銷售額超過1500 億美元，成為史上最重磅的化藥。立普妥于1999 年在中國上市，連同其他5 家仿制藥企（嘉林、樂普、天方、百科、LEK），2016 年PDB 樣本醫(yī)院阿托伐他汀的銷售額達到20.4 億元，如果按1:5 放大，則為102 億元，加上藥店銷售額23 億元，合計銷售額達到125 億元，增速10%+，我們估計阿托伐他汀未來可能會成為國內第一個銷售額超200 億元口服藥品種。
    再來看國外市場，根據彭博數據反向測算，美國2016 年阿托伐他汀市場約140 億元人民幣，服用人數1200 萬人左右，為處方量最大的降脂藥，美國阿托伐他汀10-20mg 的均價為2-3 元/片，與國產阿托伐他汀的價格接近，而據PDB 同期國內的阿托伐他汀的使用人數約450 萬人。據中國高血脂指南，國內高膽固醇血癥患病率為4.9%，成人血清總膽固醇（totalcholesterol, TC）平均為 4.50 mmol/L，高膽固醇患病率正在逐步升高，參照美國、香港、臺灣，預計未來高膽固醇血癥患病率將超過10%，超1 億人患高膽固醇血癥。由此我們判斷國內阿托伐他汀銷售規(guī)模將超過200 億元。
    樂普阿托伐他汀通過一致性評價后，憑借樂普強大的心血管銷售渠道，我們預計市占率有望達到20%-30%，樂普阿托伐他汀市場空間有望達到50 億元， 2017 年樂普銷售收入約46 億元，彈性巨大。
    研發(fā)持續(xù)推進 即將進入收獲期。公司繼續(xù)推進核心產品研發(fā)及臨床注冊工作，其中，完全可吸收支架去年8 月已經申報生產，并進入創(chuàng)新器械優(yōu)先審評通道，我們預計今年獲批，左心耳封堵器進展順利，預計18-19 年獲批。藥品方面，公司全力快速推進藥品質量一致性評價研究，其中，氯吡格雷已經完成BE，阿托伐他汀完成申報，甘精胰島素臨床試驗進展順利，我們預計2018 年4 季度申報生產，同時布局PD-1/PD-L1、溶瘤病毒，打開未來10 年成長空間。
    盈利預測及投資建議。我們預計2017-19 年EPS 分別為0.50、0.67、0.88 元，三年凈利潤復合增速30%+，公司現有產品組合和今年可能上市的重磅產品NeoVas 可降解支架及預計2019 年底獲批的甘精胰島素，可充分保障公司未來五年的高速成長，布局生物藥，為未來10 年打開成長空間。我們認為公司長期發(fā)展脈絡清晰，連續(xù)布局PD-1/PD-L1、溶瘤病毒，國內領先，無論是從公司發(fā)展持續(xù)性及市場稀缺性，皆可提升估值水平，公司為心血管行業(yè)龍頭，參考可比公司估值，可以給予2018 年45 倍PE，目標價30.33 元，“買入”評級。
    風險提示。研發(fā)、并購整合不達預期，價格下跌風險、政策風險，PD-1/PD-L1、溶瘤病毒、胰島素等新品研發(fā)不達預期
風險。