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維持目標(biāo)價(jià)20.4 元。
    投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 20.4 元。2 月 23 日公司公告 2017 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9 億，略低于預(yù)期，家電業(yè)務(wù)因原材料缺貨致使出貨量受拖累系為主要原因，但目前該掣肘之因已消除，同時(shí)冰箱變頻化滲透加速，帶來(lái)公司家電產(chǎn)品出貨量有望在一季度便實(shí)現(xiàn)高增速，快于市場(chǎng)預(yù)期。綜上原因，現(xiàn)下調(diào)17/18 年凈利預(yù)測(cè)至1.9/2.51億，對(duì)應(yīng)EPS 調(diào)為0.44/0.58 元(-13.7%/-10.7%)，維持目標(biāo)價(jià)20.4 元。
    因家電業(yè)務(wù)核心原材料短缺致使17 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，現(xiàn)掣肘之因已解，另軍工業(yè)務(wù)符合預(yù)期。2 月23 日公司公告17 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.73 億元，歸母凈利潤(rùn)1.9 億，同比增長(zhǎng)15.24%，略低于預(yù)期，系其原因主要有二：1）作為17 年家電拳頭產(chǎn)品的冰箱變頻控制器因原材料EPCOS 共模電容缺貨致使出貨量受拖累；2）以華清瑞達(dá)為主要平臺(tái)的軍工業(yè)務(wù)17 年發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，符合預(yù)期，但考慮到限制性股票實(shí)施計(jì)提管理費(fèi)用近千萬(wàn)，使得貢獻(xiàn)利潤(rùn)有所抵消。展望18年，電容等原料短缺問(wèn)題隨著上游廠商擴(kuò)產(chǎn)得到解決，三大費(fèi)用亦將回歸常態(tài)，軍工業(yè)務(wù)隨著雷達(dá)模擬器產(chǎn)業(yè)鏈的貫穿將進(jìn)一步發(fā)力。
    冰箱節(jié)能變頻化滲透加快，公司一季度變頻控制器出貨有望恢復(fù)高增速。17 年變頻冰箱滲透率從16 年的9.3%上升至13%，加速滲透，17 年H1 公司變頻控制器出貨88 萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)101%即為行業(yè)景氣帶動(dòng)，但下半年因上游元器件短缺致使出貨受限。18 年行業(yè)高景氣依舊，公司Q1 變頻控制器出貨有望恢復(fù)到40%以上的高增速通道。
    催化劑：冰箱變頻控制器出貨量超預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)的新布局。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：家電業(yè)務(wù)存在新進(jìn)入者搶占份額的風(fēng)險(xiǎn)。