>> 方正證券-康弘藥業(yè)（002773）中藥、化藥營銷改革拖累收入增長，費用管控+康柏西普放量維持業(yè)績高增長-180227
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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2017 年，公司為了進一步釋放產(chǎn)品線潛力，對中藥、化藥板塊進行了分線營銷改革。銷售調(diào)整工作對收入增長造成了一定影響，但通過費用管控，凈利率有一定提升。我們認為，公司中、化藥產(chǎn)品線競爭力較強，隨著銷售調(diào)整工作逐步到位，收入增長在2018 年將開始回升。
康柏西普業(yè)績貢獻增加，拉動公司業(yè)績維持快速增長，進入醫(yī)保有望進一步釋放產(chǎn)品潛力。公司歸母凈利潤增速接近30%，明顯快于收入增長，我們認為，康柏西普業(yè)績貢獻增加是其中重要原因?？蛋匚髌帐袌隹臻g大，產(chǎn)品品質(zhì)佳，競爭格局好，目前仍處在市場培育階段，銷售收入持續(xù)快速增長，隨著規(guī)模效應的提升，產(chǎn)品的凈利率水平也在逐年提高。我們判斷，2017年，進入醫(yī)保對康柏西普的銷售拉動還沒有充分體現(xiàn)，而隨著醫(yī)保在今年一季度基本落地，2018 年增長有望進一步提速。
盈利預測：我們預計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.44億、9.09 億、11.80 億，同比分別增長30%、41%、30%，2017-2019年EPS 分別為0.96 元、1.35 元、1.75 元。給予公司一年期合理股價67.5 元，對應18 年PE 估值50 倍（19 年38.6X），維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：各地醫(yī)?？刭M強度超出預期；中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物領域競爭加劇
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