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而利爾化學(xué)突破了生產(chǎn)甲基二氯化磷這一關(guān)鍵技術(shù)，新產(chǎn)能的完全成本約為6 萬(wàn)元/噸，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低2-6 萬(wàn)元/噸，盈利確定性強(qiáng)。
    2、草銨膦未來(lái)價(jià)格有望保持在14 萬(wàn)元/噸以上
    草銨膦需求價(jià)格曲線(xiàn)陡峭，隨著價(jià)格的下降，需求有望快速增長(zhǎng)，草銨膦需求核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于替代草甘膦（包括復(fù)配和部分領(lǐng)域完全替代）。而草銨膦供給隨價(jià)格變化的彈性較弱，雖然草銨膦在建產(chǎn)能較多，但受限于技術(shù)門(mén)檻，有效產(chǎn)能較少；并且各企業(yè)之間的成本差距較大，需求和供給曲線(xiàn)決定，未來(lái)草銨膦的價(jià)格大概率上會(huì)維持在14 萬(wàn)元/噸以上。
    3、公司草銨膦完全成本有望降至6萬(wàn)元/噸左右
    公司現(xiàn)有8400 噸/年格氏法產(chǎn)能，在建1 萬(wàn)噸/年拜耳法新產(chǎn)能，新工藝打通了甲基二氯化膦的生產(chǎn)工藝，替代了原來(lái)局限收率的格式反應(yīng)，大幅降低了公司成本。我們預(yù)計(jì)新產(chǎn)能的完全成本有望從8 萬(wàn)元/噸下降至6 萬(wàn)元/噸左右，我們估計(jì)大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本在8-12 萬(wàn)元/噸之間，公司成本優(yōu)勢(shì)突出。
    4、內(nèi)生外延齊發(fā)，公司加速產(chǎn)業(yè)鏈布局
    為了完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司收購(gòu)了具有稀缺光氣資源的江蘇快達(dá)，目前江蘇快達(dá)搬遷結(jié)束，開(kāi)始釋放業(yè)績(jī)，2017 年?duì)I收達(dá)到9.6 億元，凈利達(dá)到5882 萬(wàn)元。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是氯代吡啶類(lèi)除草劑，是中國(guó)第一全球第二氯代吡啶除草劑供應(yīng)商。公司正在加速產(chǎn)業(yè)鏈布局，2017 年連續(xù)收購(gòu)比德生化、鶴壁賽科，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)有望進(jìn)一步提升。未來(lái)公司在廣安工廠還將新建3.6 萬(wàn)噸/年農(nóng)藥項(xiàng)目，我們預(yù)估3.6 萬(wàn)噸/年農(nóng)藥項(xiàng)目完全投產(chǎn)可增加營(yíng)收約40 億元。
    投資評(píng)級(jí)：維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司18、19、20 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.3 億元、50.7 億元和61.1億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.25 億元、8.20 億元和10.46 億元，對(duì)應(yīng)的PE 為18.6 倍、14.2 倍和11.2 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期、公司裝置的安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、下游需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、行業(yè)內(nèi)技術(shù)突破超預(yù)期。