>> 方正證券-寶鋼股份（600019）高端產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，環(huán)保行業(yè)領(lǐng)先，2018年有望迎來“戴維斯雙擊”-180304
| 上傳日期： |
2018/3/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王錫文 |
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在汽車用鋼、硅鋼等領(lǐng)域處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位。公司的絕大多數(shù)的環(huán)保指標(biāo)均不超過國家標(biāo)準(zhǔn)的60%，環(huán)保治理水平行業(yè)領(lǐng)先。
2、汽車板產(chǎn)品、服務(wù)領(lǐng)先，取向硅鋼市占率超七成
汽車板方面，2017年寶鋼股份的汽車板銷量達(dá)1255萬噸。其中，冷軋汽車板銷量達(dá)到878萬噸，市場占有率達(dá)到60%。公司的配套EVI服務(wù)水平市場領(lǐng)先，坐享產(chǎn)品溢價；電工鋼方面，寶鋼股份的無取向硅鋼的市占率約為1/3，高端的取向硅鋼的市占率則達(dá)到70~80%，是電工鋼領(lǐng)域的絕對龍頭企業(yè)。
3、公司經(jīng)營穩(wěn)健性高、從未出現(xiàn)虧損
公司從未年度虧損，是經(jīng)營最穩(wěn)健的鋼鐵上市公司之一。穩(wěn)健性主要來自兩個方面，一是產(chǎn)品以高端板材為主，同時享受龍頭溢價，帶來較高的產(chǎn)品附附加值；二是公司近年來在生產(chǎn)制造、物流、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、人員的效率等方面進(jìn)行了全方位的降本增效工作，且成果顯著。
4、高分紅+盈利高位穩(wěn)定，公司有望迎來估值提升
預(yù)測2018/2019年公司的凈利潤分別為264.7/295.8億元。通過對于美股鋼鐵公司和中國神華的復(fù)盤，我們認(rèn)為在盈利高位穩(wěn)定階段，周期股可以通過估值提升而獲得股價的上漲。而且盈利穩(wěn)定性較高的公司會獲得更高的估值溢價。參考美股的紐柯和鋼動態(tài)的估值，我們認(rèn)為公司的合理中樞為13.5倍。此外，公司上市以來保持了連續(xù)16年分紅的記錄，測算公司2018/2019年的股息率將達(dá)到3.9%/5.5%。高分紅也將為公司帶來估值溢價。給予"強(qiáng)烈推薦"評級
風(fēng)險提示：鋼價大幅下行，資本市場波動
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