>> 方正證券-樂普醫(yī)療（300003）器械藥品雙輪驅動，助力心血管全產業(yè)鏈領導者快速發(fā)展-180304
| 上傳日期： |
2018/3/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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樂普是“三好”標的，值得長期關注。從行業(yè)角度看，樂普所在的心血管大健康行業(yè)空間較大，老齡化及醫(yī)保覆蓋面的提高推動行業(yè)快速發(fā)展；從公司角度看，樂普具備創(chuàng)新基因，銷售渠道布局完善，外延并購整合能力強；從政策角度看，醫(yī)?？刭M、分級診療及一致性評價均對國產優(yōu)質器械和藥品企業(yè)較為有利。行業(yè)好，公司好，政策受益，值得長期關注。
器械板塊：創(chuàng)新驅動，進口替代正當時。公司在心血管植入器械領域深耕多年，研發(fā)具備創(chuàng)新基因，公司目前擁有國內最齊全的冠脈支架系統(tǒng)（血管內藥物（雷帕霉素）洗脫支架（Parnter）、可降解血管內藥物（雷帕霉素）洗脫支架（Nano）、鈷基合金雷帕霉素洗脫支架（GuReater）、藥物洗脫分支支架），國產唯一能夠與進口產品競爭的雙腔起搏器等，以及在研的全降解冠脈支架、左心耳封堵器、全自動起搏器、冠脈藥物球囊等創(chuàng)新產品，產品線齊全。公司主要產品具備進口替代必需四大核心要素（安全性和有效性與進口器械無差別、價格與進口設備有較大差距、先城市后基層的推廣策略、渠道扁平化，無渠道層層加價），完全能夠實現(xiàn)進口替代。同時，全降解支架獲批有望推動公司進入新的發(fā)展階段。
藥品板塊：受益于一致性評價，市場份額有望快速提升。公司藥品目前主要覆蓋抗凝血、降血脂、降血壓領域，未來將涵蓋降血糖（胰島素和降糖化學藥）和腫瘤治療領域，是重磅產品頻出的慢性治療領域。公司主要產品氯吡格雷、阿托伐他汀價格較競爭對手低20%左右，一致性評價后，公司產品有望搶占外資市場份額，價格一定程度提高，實現(xiàn)量價齊升（價格至少短期不會更低）。降糖領域重磅產品艾塞那肽、三代胰島素和二代胰島素也有望于2018、2020 年獲批上市。同時，公司在藥品銷售渠道方面布局完善，零售藥店覆蓋廣泛，為藥品銷售放量奠定堅實基礎。
盈利預測： 我們測算公司2017-2019 年EPS 分別為0.51/0.67/0.88，對應54/41/31 倍PE?？紤]到公司是細分領域龍頭，行業(yè)成長空間較大，公司質地優(yōu)異，給予一年期合理股價33.5 元，對應2018 年50 倍PE，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：全降解支架未獲得批準、高值耗材降價超預期、藥品一致性評價慢于預期、藥品招標降價超預期、并購整合不及預期等。
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