>> 國泰君安-中設集團(603018)2017年年報點評：低估值高業(yè)績增長具吸引力-180305
| 上傳日期： |
2018/3/5 |
大?。?/td>
| 476KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司 2017 年凈利 2.97 億元(+41%)符合預期，考慮公司內生外延齊發(fā)展，提升預測公司 2018/19 年 EPS 為 1.89/2.45 元(原 1.83/2.33 元)，增速 35%/30%，維持目標價 42.77 元，2018/19 年 23/17 倍 PE，增持。
現(xiàn)金流保持穩(wěn)定，費用率有所降低。1)單季凈利 0.49/0.72/0.59/1.17 億元同增 19/40/85/37%；2)毛利率 31.7%(-2.3pct)因業(yè)務占比高的勘察設計業(yè)務毛利率略降低(35.5%/-2.1pct)，凈利率 10.8%(+0.2pct)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.9 億(+6.5%)保持穩(wěn)定；4)期間費用率 14.5%(-3.4pct)，管理費用率 8.8%(-2.9pct)；5)資產(chǎn)減值損失占比4.7%(+1.4pct)，應收賬款占比47.4%(+0.9pct)。
省外拓展提速，勘察設計業(yè)務大幅增長。1)省外新承接業(yè)務 24.3 億元(+63%)占比 47.3%(+11pct)，建筑/公路/水運/市政省外占比 74/53/58/51%；2)勘察設計新承接業(yè)務 38.9 億(+57%)；3)七大專業(yè)院+外延并購助力公司由單一的以設計為主向工程總包轉型；4)公司計劃 2018 年新承接業(yè)務額同增 20%-40%，凈利同增 15%-35%；5)2017 年 6 月完成股權激勵(17.42元授予352萬股)，要求2017-19年凈利潤較2016年增速不低于20/40/60%。
董事長增持彰顯信心，估值低已處于歷史底部。1)最大股東中科匯通公告擬減持全部公司股份(5.34%)，中科 2017 年頻繁減持多個公司，此次減持與公司基本面無關；2)董事長 2017H2 以來增持公司股份 118 萬股占比0.56%顯信心，且有利于改善公司股權結構；3)2018 年預測 PE 僅 15 倍(行業(yè)整體 23 倍)處于歷史底部(2017 年平均 PE23 倍)具吸引力。
核心風險：應收賬款風險、訂單執(zhí)行情況低于預期等
|
|
