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報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦航空產(chǎn)品主業(yè)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，由于精機(jī)科技與麥格納合資事項(xiàng)評(píng)估增值致使所得稅費(fèi)用增加（業(yè)績(jī)快報(bào)顯示該項(xiàng)所得稅增加1.38 億元），歸母凈利同比小幅下滑。
    航空產(chǎn)品：高低搭配初步成形，未來(lái)列裝有望加速。公司航空產(chǎn)品全年?duì)I收54.46億元，同比增長(zhǎng)4.79%，占全部營(yíng)收的58.99%，毛利率上升1.88 個(gè)百分點(diǎn)。殲-20 正式列裝戰(zhàn)斗部隊(duì)，殲-16 將與之搭檔形成高低搭配，新一代戰(zhàn)機(jī)作戰(zhàn)體系已初步成型，未來(lái)新型號(hào)列裝有望加速，將有效帶動(dòng)機(jī)電系統(tǒng)需求。據(jù)測(cè)算，我國(guó)三代、四代戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)等大型軍用飛機(jī)未來(lái)二十年有望裝備2400 余架，機(jī)電系統(tǒng)在戰(zhàn)機(jī)上價(jià)值占比約15%，新機(jī)型上價(jià)值占比將會(huì)更高。公司目前在軍機(jī)機(jī)電業(yè)務(wù)上處于壟斷地位，市場(chǎng)前景廣闊。民機(jī)領(lǐng)域，第二架C919 成功試飛，目前訂單已達(dá)815 架，將為民機(jī)機(jī)電系統(tǒng)帶來(lái)旺盛需求，民機(jī)業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)發(fā)展新亮點(diǎn)。
    非航空產(chǎn)品：汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，軍民融合效果顯著。公司非航空產(chǎn)品全年?duì)I收36.96 億元，同比增長(zhǎng)16.05%，占比40.03%，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收22.69億元，毛利率上升3.79 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著增強(qiáng)。2018 年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)深入實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，軍民融合有望取得更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司積極踐行軍技民用，依托自身在航空機(jī)電領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓非航空領(lǐng)域，目前產(chǎn)品覆蓋航天類、兵器類、船舶類、電子類、汽車(chē)零部件和制冷產(chǎn)品等六大領(lǐng)域。目前公司軍民融合效果顯著，未來(lái)軍民業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)相互促進(jìn)共同發(fā)展。
    集團(tuán)混改持續(xù)推進(jìn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行在即。2017 年9 月22 日，公司發(fā)布擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債議案，目前國(guó)資委已原則同意公司發(fā)行不超過(guò)21 億可轉(zhuǎn)債，項(xiàng)目尚待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。此次資金募集主要用于收購(gòu)新航集團(tuán)和宜賓三江機(jī)械100%股權(quán)。中航機(jī)電已經(jīng)托管機(jī)電系統(tǒng)公司數(shù)家企業(yè)，目前已陸續(xù)將部分托管企業(yè)注入上市公司，后續(xù)注入有望延續(xù)。機(jī)電公司是航空工業(yè)進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)混改的試點(diǎn)單位，旗下科研院所改制進(jìn)程有望加快，下屬609 所和610 所有望于2018 年完成改制，并存在注入中航機(jī)電的可能性。2016 年609 所實(shí)現(xiàn)收入22 億元，凈利潤(rùn)1.79 億元；610 所實(shí)現(xiàn)收入2.27 億元，凈利潤(rùn)0.64 億元。若能夠順利注入，則將望進(jìn)一步增厚上市公司業(yè)績(jī)。
    對(duì)外投資終止，全球布局仍可期。2017 年11 月公司公告稱擬通過(guò)增資Symphony Bidco Limited 取得英國(guó)Thompson Aero Seating Limited40%股權(quán)，后因交易條款未能與交易對(duì)方達(dá)成一致，對(duì)外投資終止。雖然本次資本運(yùn)作受阻，但公司對(duì)于民機(jī)產(chǎn)業(yè)著眼于全球布局的決心仍然未變，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)收購(gòu)海外航空機(jī)電資產(chǎn)，后續(xù)國(guó)際資本運(yùn)作仍值得關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。資產(chǎn)注入規(guī)模、進(jìn)度低于預(yù)期；軍費(fèi)預(yù)算增速下降；新型號(hào)裝備列裝速度低于預(yù)期；壓縮機(jī)業(yè)務(wù)下滑幅度低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。軍機(jī)加速升級(jí)換代有望驅(qū)動(dòng)公司機(jī)電系統(tǒng)需求快速增長(zhǎng)，我們小幅調(diào)整公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)至0.31/0.38/0.44 元（原2018/19 年預(yù)測(cè)為0.32/0.37 元），公司當(dāng)前股價(jià)10.24 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為33/27/23 倍，結(jié)合行業(yè)估值水平及潛在資產(chǎn)注入預(yù)期，給予目標(biāo)價(jià)14 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。