>> 中信證券-金科文化(300459)2017年年報點評：化工,文化業(yè)務(wù)高速增長,“湯姆貓“IP布局加強(qiáng)推動未來業(yè)績釋放-180307
| 上傳日期： |
2018/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思 |
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此報告為加密報告 |
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化工業(yè)務(wù)營收7 億元，同比增長50.4%，毛利潤1.9 億元。歸屬于母公司股東凈利潤3.9 億元，比上年同期增長92.16%；公司總資產(chǎn)107.3 億元，比上年同期上升100.10%；歸屬于母公司股東權(quán)益94.1億元，比上年同期上升89.88%。
評論：
報告期內(nèi)，公司移動互聯(lián)網(wǎng)文化業(yè)務(wù)和化工業(yè)務(wù)同步保持高速增長。其中，游戲發(fā)行業(yè)務(wù)受益線上流量長尾化趨勢，發(fā)行平臺依托大數(shù)據(jù)分析以及快速接入的優(yōu)勢，快速拓展長尾渠道拓展用戶，同時，在發(fā)行產(chǎn)品的品類上持續(xù)拓展了網(wǎng)絡(luò)游戲。報告期內(nèi)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.45 億元，同比增長64%。公司化工業(yè)務(wù)保持高速增長，占據(jù)SPC 市場份額占全國出口總量的70%。同時加大新興市場開拓。
報告期內(nèi)，公司完成對全球頂級移動游戲Outfit 7 的56%股權(quán)收購，獲得頂級IP“會說話的湯姆貓”，得了全球超過4 億MAU 的頂級流量平臺。同時，公司將加強(qiáng)國內(nèi)工程師研發(fā)紅利和海外優(yōu)秀創(chuàng)意團(tuán)隊的對接，一方面拓展IP 產(chǎn)品線加強(qiáng)IP 貨幣化能力，另一方面加強(qiáng)在IP 在幼教領(lǐng)域的拓展，在親子樂園及動漫領(lǐng)域縱深發(fā)展。
公司擁有全球頂級IP、巨大的互聯(lián)網(wǎng)流量及全球頂級的游戲制作團(tuán)隊，也是極少受益“一帶一路”政策的傳媒股（Outfit 7 所屬母國塞浦路斯），具備成為新一代互聯(lián)網(wǎng)獨角獸條件。
風(fēng)險因素。1）新游表現(xiàn)不及預(yù)期；2）IP 衍生不及預(yù)期；3）大股東質(zhì)押風(fēng)險；4）2018 年解禁風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們預(yù)計，隨著2018 年公司新品持續(xù)落地，公司業(yè)績將保持高速發(fā)展。經(jīng)模型測算得出2018-2020 年公司實現(xiàn)歸母凈利11.67/13.91/17.14 億元，EPS(基本)為0.59/0.71/0.87 元（18/19 年維持EPS 預(yù)測，新增20 年預(yù)測），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為19.9/16.6/13.5倍。根據(jù)公司未來三年營收及凈利增長預(yù)測，我們給予公司2018 年25倍PE，維持目標(biāo)價14.75 元，維持“買入”評級。
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