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繼索爾維和英威達(dá)分別于2 月16 日和22 日宣布法國工廠Butachimie 的己二腈裝置遭遇不可抗力之后，下游廠商紛紛宣告將減少PA66 的供應(yīng)，加劇了PA66 供需緊張的局面，PA66 價(jià)格步入快速上漲通道。繼巴斯夫、奧升德、塞拉尼斯相繼發(fā)布漲價(jià)函之后，帝斯曼也宣布調(diào)漲PA6/PA66 價(jià)格。3 月8 日，國內(nèi)神馬PA66（牌號EPR27）市場價(jià)32500 元/噸，相較3 月1 日上漲500 元/噸，奧升德 （牌號21SPC）和旭化成（牌號1300S） 市場價(jià)分別為36500-37000 元/噸、33300 元/噸，相較3 月1 日分別上漲2250 元/噸、1800 元/噸。目前，國內(nèi)PA66 生產(chǎn)廠商除神馬開工率8 成外，大都低負(fù)荷運(yùn)行，行業(yè)庫存處于低位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PA66 價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)漲勢。 
    PA6 和PA66 下游部分應(yīng)用領(lǐng)域重疊，導(dǎo)致PA6 對PA66 有一定的替代效應(yīng)，歷史上兩者價(jià)格走勢基本一致，因而市場普遍認(rèn)為PA66 價(jià)格的上漲將受到PA6 價(jià)格的制約。但我們認(rèn)為，PA66 價(jià)格的上漲亦將提振PA6 市場交易者的情緒， 從而帶動(dòng)其價(jià)格上漲，而PA6 價(jià)格的上漲反過來又將進(jìn)一步推漲PA66 價(jià)格而形成正反饋。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前PA6 華東市場成交加權(quán)價(jià)18400 元/噸，相對3 月1 日上漲350 元/噸或1.94%。 
    己二腈是PA66 生產(chǎn)的關(guān)鍵中間體，索爾維法國工廠對其供應(yīng)影響重大。己二腈是PA66 生產(chǎn)的關(guān)鍵中間體，主要用于生產(chǎn)尼龍中間體已二胺，約90%的己二腈用于尼龍66 鹽的生產(chǎn)。由于技術(shù)壁壘及投資門檻較高，己二腈行業(yè)集中度極高。全球己二腈生產(chǎn)裝置共有14 套，總生產(chǎn)能力約為200 萬噸，其中，美國英威達(dá)、德國巴斯夫、美國首諾、法國羅地亞、日本旭化成5 家公司合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到172 萬噸。目前，全球己二腈供應(yīng)緊張，大部分產(chǎn)能僅自用于公司己二胺及尼龍66 的生產(chǎn)，僅英威達(dá)、巴斯夫、羅地亞3 家公司具有部分剩余己二腈商品外售。近日，繼索爾維和英威達(dá)分別于2 月16 日和22 日宣布兩者合資（股權(quán)各占50%）的法國工廠Butachimie 的己二腈裝置遭遇不可抗力，Butachimie 擁有己二腈產(chǎn)能52 萬噸，占全球己二腈產(chǎn)能的25%，此次停產(chǎn)將對全球己二腈乃至PA66 的供應(yīng)產(chǎn)生重大影響，加劇PA66 供應(yīng)緊張的局面。 
    神馬股份擁有全球最完整、技術(shù)含量最高、循環(huán)經(jīng)濟(jì)特征最明顯的尼龍產(chǎn)業(yè)鏈。公司是以中國平煤神馬集團(tuán)為控股股東，以化工、化纖為主業(yè)的特大型企業(yè)，是中國平煤神馬集團(tuán)尼龍板塊的管理平臺。公司依托大股東平煤神馬集團(tuán)的平臺，可以解決一部分焦炭苯的供應(yīng)，公司自身建有己二胺、環(huán)己醇、己二酸等裝置，保證了尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈的絕大部分的環(huán)節(jié)。此外，公司是英威達(dá)在國內(nèi)最大的采購商，有著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，保障了己二睛的穩(wěn)定供應(yīng)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品尼龍66工業(yè)絲、簾子布生產(chǎn)規(guī)模世界第一；尼龍66鹽位居亞洲第一、世界第四；尼龍66切片規(guī)模居于全國首位。 
    PA66仍有很大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來十年需求增長主要來自中國?；诳焖侔l(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)，基于中國人均尼龍占用量仍處于較低的水平，基于新興國家汽車工業(yè)的快速發(fā)展，以及汽車向節(jié)能環(huán)保型發(fā)展的考慮，尼龍66工程塑料和尼龍66工業(yè)絲、尼龍66安全氣囊絲等在中國市場將有很大的發(fā)展空間。相對于需求的增長，中國尼龍66高性能工程塑料產(chǎn)品產(chǎn)能嚴(yán)重不足，國內(nèi)需求有相當(dāng)一部分依賴進(jìn)口來滿足。PCI預(yù)測未來10年，全球尼龍66業(yè)務(wù)增長的重點(diǎn)在中國。其中尼龍66工業(yè)長絲年均增長率為3.8%；工程塑料增長率為4.9%，己二胺8.8%，己二酸4.4%，均遠(yuǎn)高于全球平均增長水平。 
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的營業(yè)收入分別達(dá)到107.65億元、115.44億元和118.01億元，同比增長7.22%、7.24%和2.22%，歸母凈利潤分別達(dá)到0.89億元、2.47億元和2.95億元，同比增長4.87%、176.93%和19.51%，EPS分別達(dá)到0.20元、0.56元和0.67元，對應(yīng)2018年03月08日收盤價(jià)（9.92元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別為49倍、18倍和15倍，維持"增持"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)取得突破；上游原材料價(jià)格波動(dòng)；PA66價(jià)格上漲導(dǎo)致PA6對PA66的替代效應(yīng)增強(qiáng)；Butachimie己二腈裝置復(fù)產(chǎn)。