>> 廣發(fā)證券-酒鬼酒(000799)受益產(chǎn)品結構優(yōu)化和渠道擴張,18年業(yè)績有望加速增長-180309
| 上傳日期： |
2018/3/9 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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2017 年公司酒類銷量同比下降7.16%；酒類均價提升45.12%，均價提升主要來源于產(chǎn)品結構優(yōu)化，公司中高端產(chǎn)品酒鬼酒系列和內(nèi)參保持高增長，同時新紅壇取代老紅壇拉高整體均價。公司聚焦湖南市場，積極拓展省外市場。17 年省內(nèi)增速不高主要由于精簡低端產(chǎn)品所致。我們預計18 年公司繼續(xù)加強終端門店建設省內(nèi)有望迎來快速發(fā)展。18 年公司將重點打造京津冀、河北、山東、廣東等省外重點市場，省外也有望迎來快速擴張。我們預計未來三年酒鬼酒產(chǎn)品結構持續(xù)升級以及省內(nèi)外渠道擴張有望推動收入高速增長。
產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化有望推動公司盈利能力持續(xù)提升
2017 年公司歸母凈利潤1.76 億元，同比增長62.2%；單四季度歸母凈利潤0.60 億元，同比增長38.60%。2017 年公司凈利率較2016 年提升5.01 個PCT，主要受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來的毛利率提升和費用管控。我們認為未來三年伴隨公司次高端產(chǎn)品酒鬼系列持續(xù)發(fā)力及高端產(chǎn)品內(nèi)參放量將驅(qū)動毛利率提升疊加優(yōu)秀的費用管控，公司凈利率有望持續(xù)提升。
新管理層到位，期待新管理層戰(zhàn)略布局
新管理層到位，期待新管理層戰(zhàn)略布局。新董事長王浩任職后正在加速調(diào)研和布局酒鬼酒新戰(zhàn)略。副總經(jīng)理李總不僅擁有資深的酒水行業(yè)經(jīng)驗，同時中糧名莊薈優(yōu)質(zhì)的團購和零售資源將有助于酒鬼酒開拓市場。
投資建議
我們認為公司在過去兩年產(chǎn)品優(yōu)化和結構升級基礎上，新管理層將有望帶領公司進入快速增長時期。預計18-20 年公司收入12.41/17.07/23.15億， 增速41.3%/37.6%/35.58%, 歸母凈利潤3.01/4.56/6.5 億， 增速72%/51%/43%，目前股價對應估值26/17/12 倍，維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)品結構升級低于預期，市場費用超預期，食品安全；
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