>> 國海證券-內蒙一機（600967）裝甲車輛絕對龍頭，陸軍機械化核心受益-180309
| 上傳日期： |
2018/3/11 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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公司營收和歸母凈利潤規(guī)模也大幅提升，營收由2015 年的20 億擴大至2016 年的100.6億；歸母凈利潤由-0.57 億增長為4.97 億元，綜合實力實現(xiàn)躍升。
主戰(zhàn)坦克更新?lián)Q代、輕坦加速列裝，坦克需求空間超過3000 輛。主戰(zhàn)坦克具有出色的火力、機動和裝甲防護綜合性能，是戰(zhàn)場上的“陸戰(zhàn)之王”。我國主戰(zhàn)坦克發(fā)展基礎較為薄弱，造成現(xiàn)役主戰(zhàn)坦克老舊型號居多。根據Global Firepower 統(tǒng)計，我國擁有坦克數(shù)量為6457輛，其中老舊一二代型號的59 式、69 式以及88 式占比超過50%，更新?lián)Q代釋放的需求超過3000 輛。輕型坦克方面，針對高原和南方地區(qū)高機動性要求研制的新型輕坦已經服役。在陸軍加快機械化和現(xiàn)代化建設、向全域機動快速邁進的背景下，主戰(zhàn)坦克更新?lián)Q代和新輕坦列裝有望加速。
優(yōu)異的戰(zhàn)略機動平臺，8×8 輪式裝甲車有望獲得大量采購。8×8 輪式裝甲車以承載能力和機動能力強、通用性好等絕對優(yōu)勢成為理想的機動作戰(zhàn)平臺。我國8×8 輪式裝甲車已發(fā)展成為包括裝甲輸送車、裝甲突擊車等多個產品型號的輪式家族，成為支撐陸軍機械化的核心裝備。在新型陸軍編制體制下，8×8 輪式裝甲車需求超過5000輛，十三五期間有望獲得大量采購。
鐵路車輛回暖，成功扭虧為盈。鐵路是重要的貨運方式，貨運周轉量占比約為13%，貨物以大宗商品為主。隨著經濟形勢的轉暖以及周期性行業(yè)的復蘇，鐵路貨運行業(yè)也逐漸回暖。2017 年鐵路貨運量達到238.43 億噸，同比增速達到13.78%。鐵路貨運的回暖也帶動鐵路貨車需求的回升，2017 年，鐵路貨車采購量43177 輛，同比增速達到70.80%。至2017 年上半年，從事鐵路貨車業(yè)務的子公司北方創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4.18 億元，凈利潤0.15 億元，成功扭虧為盈。
盈利預測和投資評級：買入評級?；?018 年國防預算增速拐點向上對軍工行業(yè)的利好，公司作為國內裝甲車輛龍頭的市場地位，陸軍轉型升級和老舊裝備更新?lián)Q代對裝甲車輛的大量需求，外貿市場不斷取得新突破有望成為新增長點以及受益于一機集團混改的預期，看好公司未來發(fā)展。預計2017-2019 年歸母凈利潤分別為5.17億元、6.68 億元以及8.02 億元，對應EPS 分別為0.31 元、0.40 元及0.47 元，對應當前股價PE 分別為45 倍、35 倍及29 倍，給予公司買入評級。
風險提示：1）盈利不及預期；2）裝甲車輛需求不及預期；3）外貿出口不及預期；4）鐵路貨車需求不及預期；5）一機集團混改不及預期；6）系統(tǒng)性風險。
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