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    公司2017 年?duì)I收和歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長
    2017 年公司主品牌海瀾之家、愛居兔、圣凱諾分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入147.58 億元、8.95 億元、18.80 億元，同比增長5.18%、75.49%、15.51%。電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.54 億元，同比增長23.39%。分單季看，主品牌海瀾之家單季增長0.60%/6.81%/-2.10%/15.25%，愛居兔品牌單季增長55.25%/99.94%/90.48%/73.65%，圣凱諾品牌單季增長4.88%/54.08%/-17.65%/24.01%，電商業(yè)務(wù)單季增長2.77%/4.22%/15.94%/54.91%。
    第四季度營收和歸母凈利潤增速明顯加快
    主要受益于主品牌海瀾之家終端售罄率回升，供應(yīng)商壓力緩解，公司備貨積極，加之冷冬，且外部零售環(huán)境趨好。另外2017 年9 月公司與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙十一天貓男裝行業(yè)第一，電商業(yè)務(wù)四季度快速增長。
    盈利預(yù)測和投資評級
    我們看好公司2018 年及未來業(yè)績增長。1）2018 年春節(jié)延后有利銷售。2）2017 年主品牌海瀾之家同店增速轉(zhuǎn)正，2018 年展望樂觀。3）穩(wěn)步推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略。4）引入騰訊作為戰(zhàn)投并擬與后者設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，積極探索新零售。5）推出可轉(zhuǎn)換債券方案，提升信息化和倉儲物流能力。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.74 元/股、0.82 元/股、0.91 元/股（未考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響），核心假設(shè)：主品牌海瀾之家每年凈開店300 家，同店增長5%，毛利率和期間費(fèi)用率保持平穩(wěn)。按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)18 年P(guān)E14 倍，公司市值大，股息率高，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如未來極端氣候，將對公司短期銷售產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)；隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，門店、供應(yīng)鏈及品牌管理面臨新挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；