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鉛鋅價(jià)格居高位，西藏珠峰塔中礦業(yè)業(yè)績(jī)貢穩(wěn)中有進(jìn)，外延切入鋰資源行業(yè)，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。塔中礦業(yè)礦山成本略有提升，略微下調(diào)公司2018-2019 EPS 至2.11/2.34（原值為2.17/2.51）元，新增2020EPS 2.43 元，看好公司未來(lái)鉛鋅+鋰的發(fā)展，維持目標(biāo)價(jià)53.31 元，對(duì)應(yīng)2018-2020 PE 25X/23X/22X，維持增持評(píng)級(jí)。
    年報(bào)符合預(yù)期，塔中礦山成“現(xiàn)金?！狈€(wěn)定輸出。西藏珠峰披露2017 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利 24.7/11 億元（+67%/71%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入10.9 億元（+88%），業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要系鉛鋅精礦量?jī)r(jià)齊升，2017鋅鉛均價(jià)較去年增加38%/24%，公司2017 完成出礦量/選礦量270/280 萬(wàn)噸（+16%/+26%），生產(chǎn)鋅鉛精礦9.4/5.8 萬(wàn)金屬噸（+26%/+11%）。主要子公司塔中礦業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.7 億元（+81%），鉛鋅價(jià)格居高位，塔中礦業(yè)成為“現(xiàn)金牛”，為公司穩(wěn)定輸出凈現(xiàn)金（外幣）。
    切入鋰上游資源行業(yè)，迎接第二成長(zhǎng)期。西藏珠峰擬通過(guò)參股公司NNEL（45%股權(quán)）13.65 億元收購(gòu)加拿大鋰行業(yè)上市公司Li-X 100%股份。Li-X核心資SDLA 鋰礦項(xiàng)目鋰資源量不低于200 萬(wàn)噸LCE，含鋰品位高，開(kāi)采條件好，年產(chǎn)2 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目的可研正在進(jìn)行。阿根廷鋰鹽項(xiàng)目順利承接開(kāi)發(fā)，將提高西藏珠峰核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    催化劑：鉛鋅價(jià)格創(chuàng)新高
    風(fēng)險(xiǎn)提示：塔國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)，鋰項(xiàng)目收購(gòu)不成功