>> 招商證券-陽谷華泰(300121)環(huán)保高壓集中度提升，橡膠助劑持續(xù)高景氣-180312
| 上傳日期： |
2018/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，段一帆，姚鑫 |
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此報告為加密報告 |
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環(huán)保高壓橡膠助劑行業(yè)集中度提升，產品價格大幅增長。橡膠助劑產能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點區(qū)域，在國家環(huán)保核查持續(xù)高壓之下，部分環(huán)保及技術更新不達標的企業(yè)出現了停產限產，而具備環(huán)保和技術優(yōu)勢的企業(yè)則能擴大市場份額，橡膠助劑行業(yè)的集中度得到提升。另外，橡膠助劑行業(yè)中的部分品種近兩三年供給量下降，產品供不應求，價格出現大幅上漲。
公司產品眾多、生產工藝環(huán)保優(yōu)勢明顯，受益行業(yè)高景氣業(yè)績快速增長。公司是唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，主營防焦劑CTP、促進劑NS、促進劑CBS、不溶性硫黃等多種橡膠助劑產品。據中國橡膠工業(yè)協會統計數據，不溶性硫黃2017 年產量同比下降12.20%，促進劑產量在2015 年和2016 年連續(xù)下降9.40%和2.50%，中間體促進劑M 在2017 年產量大幅減少27.70%，進一步推動促進劑終端產品價格大幅上漲，其中，促進劑NS 從2017 年初的2.80 萬元/噸上漲到目前的4.10 萬元/噸，漲幅46.43%，促進劑CBS 從2017 年初的2.14 萬元/噸上漲到目前的3.08 萬元/噸，漲幅43.49%。公司環(huán)保優(yōu)勢明顯，各主營產品價格都得到大幅提升，業(yè)績快速增長。
配股投建新項目、參股達諾爾進入電子化學品領域，具備一定成長性。公司于近期完成了配股募集資金，部分用于投建年產2 萬噸不溶性硫黃、年產1.5 萬噸促進劑M 和年產1 萬噸促進劑NS。此外，公司在2017 年收購了達諾爾10%股權，切入了電子化學品領域。未來隨著新項目投入和新領域的布局，公司將具備一定成長性。
給予“強烈推薦-A”投資評級。未來國家環(huán)保高壓將成常態(tài)化，橡膠助劑行業(yè)集中度有望不斷提升，公司將占據更多市場份額，產品價格也有望維持高位。我們預計公司2018-2019 年凈利潤分別為3.47 億和5.18 億，PE 分別為14 倍和9 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：產品價格大幅波動的風險，項目投建不及預期的風險。
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