>> 方正證券-八一鋼鐵（600581）計劃產(chǎn)量高增22％+“高送轉”，低估值新疆龍頭前景廣闊-180312
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王錫文 |
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1、去產(chǎn)能+固投增長帶動需求，行業(yè)景氣度提升帶動公司業(yè)績增長30 倍。在政府和市場的雙重合力之下，新疆鋼鐵的產(chǎn)能過剩格局呈現(xiàn)出逐年改善的態(tài)勢，我們預計2017 新疆地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能分別下降至2170 萬噸。受固定資產(chǎn)投資加速的影響，疆內(nèi)基礎設施增長使得新疆鋼鐵產(chǎn)品的市場需求大幅增長，產(chǎn)品價格上漲帶動企業(yè)效益好轉，公司17 年業(yè)績同比增長30 倍。
2、2018 年計劃產(chǎn)量超預期，高增22%。公司公布2018 年計劃生產(chǎn)鋼630 萬噸，同比17 年產(chǎn)量增長22.1%，大幅超過我們之前550 萬噸的預期；生產(chǎn)材610 萬噸，同比增長23.7%。按照八鋼目前800 萬噸的粗鋼產(chǎn)能，公司18 年產(chǎn)能利用率將提升至78.8%。公司將成為少數(shù)具備產(chǎn)量提升空間的標的。
3、公司擬10 轉10，“高送轉”行情可期。公司擬以資本公積金轉增股本方式向全體股東每10 股轉增10 股，在公告高送轉方案后有望迎來高送轉帶來的交易行情。
4、注入資產(chǎn)預計貢獻年度利潤8.6 億元，預計18 年估值只有4倍。我們測算2017 年下半年標的資產(chǎn)預計貢獻凈利潤4.6 億元，全年預計貢獻凈利潤8.6 億元。2017 年12 月標的資產(chǎn)正式并入上市公司，標的資產(chǎn)利潤的并入將充分增厚公司業(yè)績，未來公司業(yè)績彈性將進一步提升，預計公司18 年估值只有4 倍。
5、行業(yè)競爭格局改善，公司龍頭優(yōu)勢進一步強化。目前新疆已經(jīng)形成了以八鋼為龍頭的近似于寡頭壟斷的競爭格局，基本實行以銷定產(chǎn)。17 年八鋼的板材市占率提升至73%，建材達到37%，在自治區(qū)標志性工程和加工制造業(yè)等重點工程中的市場占有率達到 90%，公司龍頭優(yōu)勢進一步強化。
投資評級與估值：預計18/19/20 年凈利潤分別為29.6/30.1/31.6億元， PE 分別為3.9/3.9/3.7 倍，維持評級至“強烈推薦”。
風險提示：新疆基建增長不及預期，資本市場波動風險
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